广电计量(002967)：Q2归母业绩同比增14.9%-21.2% 科技创新类订单高增

事件描述

广电计量发布2025 年中报业绩预告，上半年公司实现营收14.5-15.0 亿元，同比增7.91%-11.63%；归母净利润0.95-1.00 亿元，同比增19.2%-25.5%；扣非归母净利润0.80-0.85 亿元，同比增21.1%-28.7%。其中，Q2 营收8.32-8.82 亿元，同比增10.1%-16.7%；归母净利润0.90-0.95 亿元，同比增14.9%-21.2%。

事件评论

2025Q2 营收重回双位数增长，科技创新类业务订单实现较快增长。2025Q1 公司营收同比仅增5.2%，Q2 营收同比增速10.1%-16.7%，环比明显加速；公司聚焦特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等战略性行业，强化服务科技创新一站式服务能力；上半年实现了科技创新类业务订单的较快增长，订单增长逐步转化为收入增长。公司近几年研发费用率均在10%左右，名列前茅，公司已在多个前瞻性新质生产力产业布局了相关检测能力，包括但不限于汽车智能驾驶、卫星互联网、低空经济、国产大飞机、数据要素、医疗器械检测、第三代半导体等；2024 年实现核心业务领域订单的较快增长。2025 年为军工五年规划收官之年，以及新能源车、集成电路产业研发需求旺盛，预计下半年随着订单释放和执行速度提升，营收有望进一步提速。

2025H1 归母净利率同比继续提升。2025H1 公司实现归母净利率约6.6%（按照预告区间中值测算，下同），同比提升约0.7pct；其中Q2 归母净利率约10.8%，同比提升约0.4pct，延续净利率改善趋势。参考2024 年各个板块的经营状况，推测Q2 特殊行业/新能源汽车/集成电路等订单的快速增长带动产能利用率提升，利于提升整体毛利率和净利率；而传统业务中的环境检测在土壤普查高峰过后可能盈利压力加大，后续需要公司进一步的实验室调整来实现减亏。全年维度继续看好公司净利率的提升。

管理变化：新团队新策略，激励、回购、分红同步推进。1）团队：公司2023 年底更换管理层，组建更加“年轻化、专业化”的新一届董事会；2024 年全面推行精细化管理，加强净利润考核。2）激励：2024 年7 月公司完成限制性股票及期权激励计划股份授予，目标2024-2026 年扣非归母净利润年同比增长约34%/25%/21%，同时考核现金、研发、盈利。3）回购+分红：2024 年公司集合竞价方式回购金额约3.9 亿元，全年合计现金分红约2.24 亿元，为上市以来分红金额最大的一次。

盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司营收35.7 亿元/39.8 亿元/44.5 亿元，同比增11.3%/11.6%/11.8% ； 实现归母净利润4.23 亿元/5.12 亿元/6.25 亿元， 同比增20.0%/21.2%/22.1%，对应PE 估值24.7x/20.4x/16.7x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。