东鹏饮料(605499)2025年中报预告点评：旺季加大费投 新品势能强劲

　　事项：

公司发布2025 年半年度业绩预告。25H1 预计实现营业收入106.3 至108.4 亿元，同比+35.01%至+37.68%；归母净利润23.1 至24.5 亿元，同比+33.48%至+41.57%；扣非归母净利润22.2 至23.6 亿元，同比+30.06%至+38.26%。单25Q2预计实现营业收入57.82 至59.92 亿元，同比+31.67%至+36.46%；归母净利润13.3 至14.7 亿元，同比+24.68%至+37.81%；扣非归母净利润12.61 至14.01亿元，同比+16.51%至+29.44%。

    　　评论：

Q2 收入保持高增，新品势能强劲。25Q2 公司发力旺季，并引导全国关注强化动销，渠道加大冰柜陈列力度、补水啦与果之茶网点持续爬坡，营销上代言人及相关活动落地，产能方面亦加大对第二曲线产品支持，新品放量势能强劲。

根据业绩预告，单Q2 公司营收同增31.67% - 36.46%，高基数下仍实现较快增长。结合渠道反馈，Q2 预计动销保持高增、渠道库存保持健康，我们预计Q2公司报表质量依旧突出。

旺季费投增加叠加基数影响，Q2 业绩中枢增速慢于收入。根据业绩预告，25Q2公司归母/扣非净利润增速中枢分别约31%/23%，慢于收入增速中枢。其中毛利率方面，白砂糖及PET 成本红利延续对冲新品爬坡影响，预计表现相对稳定。销售费用率预计同比增加，主要系公司Q2 加大费投力度、追加冰柜投放以促进销售增长，且24Q2 节奏原因导致费用率基数较低所致（23Q4 和24Q1提前完成冰柜投放）。此外，24Q2 投资收益及公允价值变动损益基数较低，预计今年有所回升， 25Q2 归母利润增速快于扣非利润。

平台化更进一步，实际动销质量较高，全年高增动力仍足。虽然Q2 盈利水平波动受季度间费投节奏影响而放大，我们认为全年看成本红利延续、无需担忧盈利下行，且对当前处于全国化与平台化关键阶段的东鹏而言，旺季适度加大投放实属应当，亦驱动公司动销高质高增，新品旺季爬坡表现亮眼。展望全年，公司网点数量仍维持快速扩张势头，全国化铺货仍有贡献，且冰柜与陈列投放积极、加大代言与媒体品牌宣传，东鹏特饮大单品有望延续高增。同时，补水啦1L 装今年重点发力，果之茶全国铺货、日销迅速爬坡，东鹏大咖生椰拿铁口味500ml 装加码推广顺利，公司平台化更近一步，全年高增动力仍足。

投资建议：费投积极加速平台化，全年高增动力充足，维持“强推”评级。

公司旺季加大费投拉动单点产出提升，新品积极推广平台化正在加速，动销保持高增、成本红利延展之下，全年成长动力充足。考虑到旺季新品实现亮眼增长、费投亦有所增加，我们维持25-27 年业绩预测45.2/56.1/66.2 亿元，对应PE 估值为33/27/23 倍。考虑到东鹏主业赛道优质，平台化正在加速，中长期高成长稀缺性突出，维持目标价304 元与“强推”评级。

    　　风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。