佛燃能源(002911)2025H1业绩快报点评：业绩符合预期 经营性现金流高增

　　投资要点

事件：2025/7/12，公司发布2025 年半年度业绩快报，公司2025H1 归属于上市公司股东的净利润为3.09 亿元，同比增加7.13%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为3.08 亿元，同比增加12.18%。

25H1 业绩符合预期，经营性现金流高增：2025 年上半年，公司营业总收入153.38 亿元，同比增长8.59%；利润总额5.13 亿元，同比增加0.39%，符合我们预期；归属于上市公司股东的净利润为3.09 亿元，同比增加7.13%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为3.08 亿元，同比增加12.18%。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额6.85 亿元，同比增加601.92%，主要系2024H1 公司购买商品产生的现金净流同比大幅增加所致，2025H1 经营性现金流明显恢复。

供应链及其他业务收入高增，多元业务打开成长空间：2025 年上半年，公司营业总收入153.38 亿元，同比增长8.59%；其中，城市燃气收入65.77 亿元，同比减少4.88%，判断主要系国内需求&气价偏弱所致；供应链及其他业务收入87.61 亿元，同比增长21.52%。公司发挥产业链优势，供应链业务持续发力；围绕工程服务与生活服务，积极拓展延伸业务；深入开拓科技研发与装备制造业务，大力投入科技研发；实现供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花，用多元业务打开成长空间。

股权激励目标锁定利润稳增，高分红构筑安全边际。公司股权激励目标为2025 年每股收益达到0.9 元（股本按照2022 年底总股本9.52 亿股计算），即2025 年归母净利润不低于8.57 亿元，锁定2025 年利润稳增。

2020-2024 年公司分红比例均值超70%，假设2025 年维持2024 年73%的分红比例，按照2025 年8.72 亿元的盈利预测，对应股息率4.7%（2025/7/11）。

盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027 年公司归母净利润为8.72/9.22/9.76 亿元的盈利预测， 同比+2.2%/+5.7%/+5.9% ， 对应PE15.4/14.6/13.8 倍（估值日期2025/7/11）。公司天然气供应业务持续稳定发展，新能源业务稳步增长，供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花；维持“买入”评级。