东鹏饮料(605499)25Q2预告：动销快于收入+新品强势+平台初现

　　公司发布25Q2业绩预告：

25Q2：收入57.8-59.9 亿（中值58.9 亿，同比增长34%），归母13.3-14.7 亿（中值14.0 亿，同比增长31%），扣非12.6～14 亿（中值13.3，同比增长21%）。

25H1：收入106.3-108.4 亿（中值107.4 亿，同比增长36.4%），归母23.1-24.5 亿（中值23.8 亿，同比增长37.6%），扣非22.2-23.6 亿（中值22.9，同比增长34.2%）。

    　　25Q2 符合我们预期，因旺季冷柜费投前置、利润增长略低于收入增长。

    　　收入亮点：动销快于收入+新品强势

动销更高：Q2 收入中枢同比+34%，我们跟踪Q2 实际动销同比中双位数左右，高于收入增速，预计下半年蓄力充足；通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，持续推进全国化战略；

新品强势：我们跟踪公司第二增长曲线新品，如补水啦 Q2 动销同比高双位数增长、果之茶 Q2 收入体量高速增长，终端覆盖网点达百万级；其余新品类如咖啡等增长稳健；第二增长曲线多个品类呈平台化突破。

    　　利润分析：盈利同比略降/环比提升（主因旺季投放前置）

以中值计：Q2 净利率/扣非净利率23.8%/22.6%，同比-0.5/-2pct，环比+3.6/2.8pct，我们分析同比略低源于：

    　　费投节奏差异：公司加大渠道冰柜投放建设，预计全年冰柜投放及费用计提偏集中于Q2，去年费投集中于Q1；

扣非与归母增速差异：政府补贴及投资理财相对去年增加所致；

    　　毛利率预计平稳：成本端白砂糖回落红利持续；

    　　剔除费投节奏因素看，整体盈利仍处提升通道。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：

25 年能量饮料&茶饮β相当旺盛+α（公司平台化能力已明显深化+港股上市驱动国际化战略），我们认为东鹏今明年核心增量逻辑为平台化深化+国际化布局打开实质增量。

    　　盈利预测：

考虑到公司新品推进顺利，我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年公司实现营业收入214.3/278.9/349.5 亿元， 同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；实现归母净利润47.0/63.9/82.5 亿元，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%。当前股价对应PE 分别为32/24/18倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。