杭叉集团(603298)：拟收购国自机器人 强化打造“智能化”新发展逻辑

事件：公司近期发布公告，控股子公司杭叉智能拟以扩股增资方式收购关联方企业国自机器人99.23%股份，交易对手系昆霞投资、巨星科技等公司实控人仇建平控股的关联企业，交易对价为3.98 亿元，通过“以股换股”形式完成，对于将不会对公司资金层面造成影响；同时本次交易完成后，公司对于杭叉智能持股比例由81%变更为44.28%，控股股东地位保持不变。

公司长期布局智能物流业务，系国内行业龙头之一。根据公司年报，公司2012年开始AGV 前瞻性布局；2014 年与国自机器人开展关于控制器、巡检机器人相关合作；2016 年成立汉和智能、以募集资金投建“年产800 台智能车辆项目”；2019 年成立杭叉智能；2020 年研发SLAM 自然导航技术；2022 年与日本奥卡姆拉合资设立杭奥智能；2023 年无人叉车收入排名国内第一；2024 年形成涵盖AGV、自动化立库、软件系统的智能物流系统性解决方案，落地项目数量超1000 个；2025 年收购控股国自机器人。

强化智能物流业务核心竞争力，重点布局“移动工业具身智能”新品。根据公司官网，国自机器人成立于2011 年，主营产品包含巡检/物流智能机器人，后者涵盖无人叉车及各式AGV，下游包括油气、光伏、重工等，产品谱系完整、应用行业丰富。根据CMR，国自机器人2023 年无人叉车销量国内排名前二十，系领先企业。财务方面，根据交易公告，国自机器人24 年及25 年一季度实现总营收3.34、0.15 亿元，归母净利润0.66、0.02 亿元，25-27 年业绩承诺0.13、0.26、0.48 亿元。公司此次收购，一方面将组建包含杭智、杭奥、汉和、国自在内的智能物流业务群，产品谱系、应用场景、解决方案得以丰富补强；另一方面二者或重点围绕“工业移动具身智能”新品开展合作，若进展顺利将重塑智能物流行业格局，进一步巩固公司龙头地位。

叉车内需有所回暖，主业基本面稳健向上。根据工程机械工业协会，2025 年1-5 月中国叉车销售60.18 万台，同比+9.33%，其中内销同比+6.66%、出口同比+14.72%，5 月大车内销+9.93%，需求整体稳健且边际呈改善趋势。公司作为叉车行业龙头，国内受益于大车需求复苏，海外凭借2024 年泰国制造基地布局、全球竞争力持续提升，传统主业有望持续跑赢行业、为经营业绩提供坚实基本盘。

投资建议：叉车行业发展趋于成熟背景下，智能化产品成为行业现发展阶段下的竞争重点。公司作为叉车龙头，主业基本面稳健向上，智能化新业务竞争力不断增强；有望在“国际化+锂电化”发展逻辑基础上，强化打造“智能化”新发展逻辑，拔高未来成长天花板。预计公司25-27 年营业总收入为177.44/198.54/223.85 亿元，归母净利润为22.36/24.95/27.82 亿元，当期股价对应PE 为12.3/11/9.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：智能物流业务开拓进度不及预期、宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料成本上行。