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公司是国内AIoT SoC 领先企业,产品下游应用领域广泛。2025 年上半年以旗舰产品及次新品引领的各AIoT 多产品线占有率持续提升,助力全年业绩实现强劲增长。我们认为伴随端侧AI 应用爆发,汽车电子、机器视觉、工业应用和机器人等多领域成长空间广阔,对应SoC 芯片算力及性能需求持续提升,公司有望受益于自身新品突破和下游应用场景拓展。首次给予“增持”投资评级。
瑞芯微:公司是国内AIoT SoC 领先者,产品赋能百行百业。公司成立于2001年,下游产品线近百条,覆盖汽车电子、 机器视觉、 工业应用等,是国内AIoT 产品线布局最丰富的厂商之一;与数千家终端客户建立了长期合作关系,如比亚迪、歌尔、汇川、联想、美的、小米、安克创新等。2024 年,公司智能应用处理器芯片/数模混合芯片营收占总营收比重分别为88%/9%。受益于AIoT 景气复苏、公司RK3588 旗舰产品放量,2024 年以来公司营收及利润同比高增,24 全年公司营收31.4 亿元,同比+47%;归母净利润5.9 亿元,同比+341%。25H1 延续增长趋势,预计收入20.5 亿元,同比+64%;归母净利润5.2~5.4 亿元,同比+185%~+195%。公司三费总体保持稳定,长期开展高水平研发投入,连续十余年保持研发投入占营收比重20%左右,巩固自身在AIoT 技术、算法、产品等方面的核心竞争力。
AI 技术在多场景加速落地,驱动边缘、端侧AIoT SoC 迎来高速发展机遇。
伴随以Deepseek 为代表的国内AI 大模型技术开源化,边缘、端侧AI 应用在教育、家庭、医疗、工农业、服务业等多领域加速落地。在汽车电子领域,座舱多模交互和多屏/大屏趋势需求增长,驱动座舱SoC 算力提升、性能升级;在机器视觉领域,行业朝向3D+AI 趋势演进,下游应用场景持续拓宽,GGII预计2024-2028 年国内市场机器视觉市场规模CAGR 约20%;在工业、机器人、平板/PC、可穿戴等领域,AI 应用亦有广阔发展前景。瑞芯微充分发挥旗舰芯片引领,各产品线的市场份额持续突破,汽车领域可赋能智能座舱、音频、视觉等多应用,与比亚迪、广汽建立起长期合作关系,截止2024 年智能座舱RK3588M 已量产车型十余款;在机器视觉领域产品可覆盖0.5T 到6T算力;机器人领域与多种形态的机器人场景中的多家客户均有合作,覆盖人形机器人及非具身的机器人产品等;未来有望深度受益于AI 技术浪潮下自身AIoT 芯片布局和场景应用的先发优势。
公司持续研发并推出多颗新产品,积极拓展新兴高增长市场。公司致力于打造AIoT SoC 芯片平台“高端-中高端-中端-入门级”全系列布局,目前AIoT 平台布局基本形成。其中旗舰芯片RK3588 及系列产品持续放量,2024 年下游AIoT 多产品线市占率持续提升,并推出RK3576、RK2118、RV1103B、RK3506 及周边芯片等多款新产品。除硬件芯片外,公司亦在持续布局 AI 算法,提升视频/视觉/音频/文本等领域的软硬一体解决方案效果。目前公司还在持续加大协处理器等在研项目进展、迭代核心技术IP、重点研发下一代先进制程旗舰芯片RK3688 等,有望奠定新一轮成长周期基础。
首次给予“增持”投资评级。我们看好端侧、边缘AI 应用场景加速拓展下的AIoT SoC 行业发展机遇,公司下游覆盖领域广泛,以旗舰芯片 RK3588 为引领打造全系列AIoT SoC 芯片平台;同时持续开展研发投入和技术创新,2025 年将有多项目陆续落地量产贡献增量,中长期有望持续受益于AI 技术对汽车电子、机器视觉、机器人等多领域的全方位带动。我们预计公司2025-2027 年营业收入为43.11/55.39/69.43 亿元, 同比增速为37%/29%/25%, 归母净利润为10.55/13.39/17.34 亿元, 同比增速为77%/27%/29%,EPS 为2.51/3.18/4.12 元,PE 为59.8/47.1/36.4 倍,首次给予“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期;供应链风险;行业竞争加剧风险。猜你喜欢
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