炬芯科技(688049)：Q2再创历史新高 端侧产品AI化转型效果亮眼

　　投资要点

Q2 业绩进一步高增，创单季历史新高。据公司25Q2 业绩预告，25Q2公司实现营收2.58 亿元，yoy+59%，qoq+35%；实现归母净利润0.50 亿元，yoy+53%，qoq+20%。公司厚积薄发，在AI 技术的强劲驱动下实现整体价值加速跃升。通过持续优化产品和客户销售结构，经营业绩呈现高速增长。在25Q1 业绩高增的基础上，25Q2 业绩进一步上台阶，接连创下了单季度的历史新高，可见公司主业成长趋势强劲。

公司大力投入研发，第二代存算芯片提上日程。25Q2 公司净利率达到19.3%，yoy-0.7pcts，qoq-2.4pcts。虽然净利率同环比略降，但整体仍维持高利润率水平。费用角度来看，单25Q2 研发费用投入逾7,000 万元，同比、环比均显著增长。公司已着手第二代存内计算CIM 技术的相关IP 研发工作，目标是将NPU 单核算力和能效比大幅提升，并直接支持Transformer 模型。

端侧产品AI 化转型效果亮眼，下游需求持续旺盛。公司基于第一代存内计算技术的端侧AI 音频芯片推广成效显著，已成功导入多家头部品牌立项，其中面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品率先实现量产，带动新品快速起量。在端侧产品AI 化浪潮的推动下，公司产品矩阵持续突破：1）端侧AI 处理器芯片成功落地头部音频品牌的高端音箱、Party 音箱等产品，渗透率显著提升，销售收入实现数倍增长；2）低延迟高音质无线音频产品市场需求爆发，销售额高速攀升；3）蓝牙音箱SoC 芯片系列在头部音频品牌渗透率持续上升，成长潜力进一步释放，头部品牌客户的产品价值量和合作深度同步提升。

盈利预测与投资评级：基于公司25Q2 业绩预告，我们略上调公司2025-2027 年营业收入分别为9.25/11.87/14.85 亿元（前值：9.03/11.85/14.83亿元），归母净利润分别为1.9/2.7/3.7 亿元（前值：1.8/2.6/3.6 亿元），对应当前P/E 倍数为44/31/22 倍。考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。维持“买入”评级。