利民股份(002734)：杀虫剂及杀菌剂量价齐升 半年度业绩或显著增长

　　事件

公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润2.6-2.8 亿元，同比增长719%-782%；实现扣非归母净利润2.47-2.68 亿元，同比增长770.37%-844.37%。单季度看，预计2025Q2 实现归母净利润1.52-1.72 亿元，中枢为1.62亿元，同比增长278%-327%，环比增长40%-59%；预计实现扣非归母净利润1.52-1.73 亿元，中枢为1.62 亿元，同比增长297%-352%，环比增长59%-81%。

杀虫、杀菌剂量价齐升，2025Q2 业绩同、环比增长2025Q2 公司业绩实现同环比大幅增长，主要是主营杀菌剂、杀虫剂产品量价齐升带动盈利能力显著提升。1）杀菌剂：南美地区大豆锈病大规模爆发，百菌清作为防治大豆锈病的优质药剂，海外市场需求大增，价格显著上涨。代森锰锌在季节性旺季和海外需求增长影响带动下，价格亦有所上涨。据百川盈孚，截至2025 年6月底，百菌清价格为2.95 万元/吨，同比上涨69%，较3 月底上涨7%；代森锰锌价格为2.5 万元/吨，同比增长9%，较3 月底增长9%。2）杀虫剂：近年来，氯虫苯甲酰胺国产化后暴露出严重的抗性问题，相较于传统杀虫剂，阿维菌素和甲维盐均有良好的混配性能，其复配制剂市场需求量快速增加价格明显上涨。截至2025年6 月底，阿维菌素/甲维盐价格分别为50/70.5 万元/吨，同比上涨25%/27%，较3 月底上涨1%/1.4%。

    　　布局AI+合成生物，打开成长空间

合成生物学是公司战略方向之一，2024 年公司合成生物学实验室与氟化学实验室正式投用，首个含氟杀虫剂“氟吡菌酰胺”完成田间试验并计划2025 年量产；同时，与绿信诺生物达成战略合作，共同开发小肽生物农药，标志着“合成生物”战略进入产业化阶段。同时引入AI 应用，2024 年公司通过控股51%的德彦智创平台搭建算力、数据及靶标数据库三大AI 基础设施，实现新分子预测与试错成本优化，显著提升农药创制效率。此外，子公司德彦智创与巴斯夫中国达成战略合作，后续有望携手推进新农药创制、登记及商业化，公司成长空间有望进一步打开。

业绩高增长，维持“买入”评级

鉴于公司业绩预告高增，我们预计2025-2027 年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%；归母净利润分别为5.1/5.7/6.5 亿元，同比增速分别为+528%/+12%/+12%；EPS 分别为1.16/1.30/1.46 元/股，3 年CAGR 为99%。考虑公司核心产品处于涨价通道，公司收入增速较为可观，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；生产安全风险；汇率波动风险；极端气候风险与农业周期风险。