金达威(002626)：2025H1利润端高增 618多款产品表现亮眼

事件：公司发布2025 年半年度业绩预告，2025H1 公司预计实现归母净利润2.21-2.60 亿元（ yoy+70%-100%）；实现扣非归母净利润2.20-2.59 亿元（ yoy+70%-100%）； 其中2025Q2 预计实现归母净利润0.99-1.38 亿元（yoy+67.65%-133.47%）。

产能扩张+品类爆发双驱动，2025H1 利润端高增。2025H1 公司预计实现归母净利润2.21-2.60 亿元（yoy+70%-100%）；其中2025Q2 预计实现归母净利润0.99-1.38 亿元（yoy+67.65%-133.47%），利润端高增主要源于辅酶Q10、维生素 A 及国内保健品业务销售增长。

（1） 原料方面，作为全球辅酶Q10 龙头，公司于2024 年完成了辅酶Q101.5 倍扩产改造，市占率有望进一步提升；维生素2024H1 受工厂事故影响基数较低，维A（国产）年初价格处于相对高位，为145 元/千克（yoy+100%），此后行情持续走弱，我们认为主要系新增产能和下游需求低迷等原因；

（2） 保健品方面，公司持续深化重点品牌Doctor’s Best 在国内市场的营销体系建设，今年618 期间，全渠道销售额同比增长70%，多平台多款产品持续爆发，其中基础维矿品类表现尤为亮眼：天猫官方旗舰店维生素D 销售同比增长111%，京东镁品类销售增长147%，小红书维生素K2 销售同比增长172%，抖音维生素D 登顶进口维生素D好评榜TOP1。核心产品辅酶Q10 不仅登顶天猫辅酶Q10 全周期销售榜TOP1，更斩获“天猫辅酶Q10 好评榜TOP1”，推动Doctor’sBest 品牌心智不断扩建；新品“黑马”五合一光紫瓶登顶天猫麦角硫因新品榜TOP1；基础维矿类甘氨酸镁迅速售罄断货，维生素K2库存一度告急。

长短期逻辑共振，品牌和渠道进一步深化。短期公司有望通过辅酶Q10 扩产和新品放量打开增长空间，长期公司拥有合成生物平台和全球化品牌运营能力，打造“原料+品牌”双轮驱动。原料端，公司持续通过合成生物技术改进老产品，研发新产品，降本增效，巩固辅酶Q10 的龙头地位；品牌端，在核心单品辅酶Q10 的基础上，推出麦角硫因等新品，丰富品牌矩阵；渠道端，公司提升电商渠道运营效能，构建私域生态闭环，加速国内市场渗透，今年618 验证了公司“全渠道渗透+精准场景运营”策略成效显著。

投资建议：金达威是全球辅酶Q10 龙头，截至2025 年3 月，市占率50%左右，公司深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctors Best、Zipfizz 等国际化品牌。预计公司2025-2027 年实现营收38.52/44.9/51.03 亿元，分别同　　比增长19%/17%/13.7%；实现归母净利润5.1/6.8/8.48 亿元，分别同比增长49%/33%/24.6%；对应PE 估值分别为23.4/17.5/14.1X，维持“买入”评级。