嘉必优(688089)：预计单季度利润再创新高 下半年依然乐观

　　2025H1 业绩预告超预期，2025Q2 净利润高增

公司预计2025H1 收入3.07 亿元，同比增17.6%；扣非前后归母净利润1.07 亿、0.93 亿元，同比增57.6%、75.5%。预计2025Q2 营收约1.51 亿元，同比增约5.6%，扣非前后归母净利润约0.62、0.52 亿元，同比增约40.9%、52.9%。收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，新国标加速落地、中游格局继续集中，我们上调2025-2027 年归母净利润预至1.92/2.30/2.76亿元（前次1.61/1.90/2.22 亿元），对应EPS 预测1.14/1.37/1.64 元，当前股价对应23.9/19.9/16.6 倍PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。

    　　收入规模维持高位

2025Q2 收入同比略增，主因2024Q2 国外客户担忧航运紧张、积极囤货导致2024Q2 基数偏高、2024Q3 收入偏低。当前来看，2025Q2 收入环比2025Q1 基本持平，连续三个季度收入规模维持在1.5 亿以上，势头依然较好。展望2025H2，我们认为收入规模有望再上台阶，新国标订单、国际市场订单份额提升两个逻辑继续驱动，同时DHA 在替代鱼油、健康食品应用等方向上有望带来新增量。

    　　单季度利润再创新高

2025Q2 利润超出市场预期，延续2025Q1 增长趋势，预计主因DHA 放量后规模效应明显，成本明显下降带动毛利率持续提升。同时费用端规模效应显现，预计销售和管理费用率明显下降。公司利润规模持续创新高，我们认为收入端增长逻辑持续，2025H2 利润有望保持高增长趋势。

    　　重组标的资产优质，预期差仍大

重组标的欧易生物承诺2025-2027 年净利润累计不低于2.7 亿元，平均每年0.9亿元（2024 年Q1-Q3 净利润约4319 万元），成长性较高。当前多组学分析正处于初步阶段，欧易生物海外市场拓展空间和技术应用空间大。资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，协同赋能有望加快新品开发、深挖客户价值。