内蒙一机(600967)：无人装备频繁亮相 公司深度布局相关领域

　　事件：中国兵器工业集团举办无人与反无人作战体系演示

    无人装备：公司具备无人车总体集成能力，并参股爱生无人机4.27%股权

1）无人机、机器狼等无人装备参与陆军演练。近日，陆军摩步分队开展了有人无人协同攻击对抗演练，他们在传统步兵分队阵地进攻的基础上运用无人机、机器狼等无人装备完成先期侦查印证、要点精打清除、掩护冲击突入等战斗行动。

2）中国兵器工业集团无人与反无人装备成果丰硕。7 月21 日，一场军贸陆域无人与反无人作战体系动态演示在中国兵器工业集团某试验场展开，多款最新无人与反无人装备集中亮相，体系化呈现无人攻防实战场景。本次演示采用了旅级有人-无人协同作战指控系统和信息系统，在智能网联赋能下，依据作战环节精确匹配细分任务，构建了分布式作战新质战力，实现效能最大化。

    　　3）2025 年九三阅兵除新一代传统武器装备外，还安排了部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅。

4）公司拟1.8 亿元人民币增资，将持有爱生无人机4.27%股权，后者为军用无人机领军企业，2024 年10 月末实现营业收入12.37 亿元，同比增长216.37%，净利润1.14 亿元，同比增长212.87%，同时公司拥有无人车辆总体集成的产品设计能力，军民融合前景广阔。

    　　内需：十四五末期业绩有望反转，我国新一代坦克等装备具持续换装需求

2025 年作为“十四五”收官之年，公司在完成规划的驱动下有望实现业绩反转。

    　　同时，以99 式为代表的我国第三代主战坦克，自20 世纪90 年代研发至今已超过20 年，期间无人机等新技术层出不穷，未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。

外贸：我国坦克出口创下新里程碑，印巴冲突有望成为中国军贸转折点

    1）印巴冲突展示我国装备实战性能优秀，全球军备竞赛开启，外需打开，性价比、实战能力将助力中国市场份额大幅提升。

2）根据 SIPRI 数据，2019-2022 年我国来自巴基斯坦的VT-4 坦克订单数量达679辆。参考2016 年我国VT-4 坦克首次出口泰国，58 辆坦克及其配套设备对应合同金额3 亿美元，中巴 VT-4 项目已创下我国坦克出口数量及金额的里程碑。

    　　3）参考巴基斯坦、泰国VT-4 订货占其坦克保有量的1/5 到1/10，我们保守预计中东、北非等潜在客户坦克需求有望达600 亿人民币。

内蒙一机：预计 2025-2027 年归母净利分别为6.9、8.5、10.4 亿元

预计2025-2027 年归母净利润分别为6.9、8.5、10.4 亿元，同比增长37%、24%、22%，对应PE 为47/38/31 倍，相比其他军工主机厂估值仍保持较低水平，对应25 年PB 为2.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）军贸交付节奏低于预期；2）现有内需型号订货低于预期。