山推股份(000680)：雅鲁藏布江下游水电工程项目开工 山推股份亮相护航筑基赋能

　　事件：山推股份微信公众号7 月23 日消息，山推股份推土机、挖掘机、混凝土搅拌站等产品悉数亮相雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式。

    　　投资要点

    　　雅鲁藏布江下游水电工程项目开工，山推股份产品亮相护航筑基赋能

7 月19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，工程总投资约1.2 万亿元。在开工仪式上，山推推土机、挖掘机、混凝土搅拌站等产品悉数亮相，为工程筑基赋能。

山推产品凭借硬核实力，成为首批“先锋力量”：SD17-G 推土机以灵活高效在引水道平整、场地清理等基础工程精准发力，适应复杂地形并保障进度；SD32-G 推土机靠超强动力在河滩扩建、重型物料转运中担当主力，其针对高原低氧优化的动力系统，确保极端条件下稳定运行，为工程初期关键工序提供坚实支撑。SE235 挖掘机在基坑开挖、岩石破碎等关键环节大显身手，精准作业提升施工效率；混凝土搅拌站与立体料仓则为工程初期的基础浇筑提供稳定的混凝土供应，保障施工材料及时到位，各类设备高效配合，共同为工程初期关键工序提供坚实支撑。

作为中国工程机械行业资深参与者，山推以“技术创新”为核心，深耕水利、能源等重大工程领域。针对高原、极寒施工特性，其设备在动力系统、液压控制等核心部件专项升级，确保海拔3000 米以上区域仍保持85%以上作业效率；结合工程“绿色低碳”理念，山推未来将投入电动装载机、挖掘机等，助力实现全周期零碳施工。

推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大

1）2025 年经营目标：营业收入157 亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90 亿元，预计同比增长21%。2）挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。2024 年12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。山东重工集团承诺5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。3）推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。4）矿山机械：公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。5）降本：降本力度大，公司2025 年度降本总计划为5.2 亿元。

    　　拟1.5 亿~3 亿元回购股份用于股权激励等，拟发行H 股深入推进全球化战略

1）回购+激励：4 月22 日晚，公司公告拟1.5 亿-3 亿元回购公司股份，在未来适宜时机将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划。截至2025 年6 月30 日，公司回购公司股份约554 万股，成交总金额约4999 万元（不含交易费用）。2）拟发行H股：7 月16 日晚公司公告，公司董事会会议审议通过了H 股发行相关议案。

盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润为13.5 亿、17.5 亿、20.5 亿元，同比增长23%、30%、17%（2025-2027 年CAGR=23%），7 月23 日收盘价对应PE 为11、9、7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险；项目落地不及预期。