北京银行(601169)：区域优化 价值回归

[布Ta局bl广e_泛Su的m城m商ar行y2龙] 头，近年向长三角等发达区域集中北京银行是全国广泛布局的城商行龙头，2024 年末在全国12 个省及直辖市、中国香港、荷兰阿姆斯特丹设有628 家分支机构。近年来已经持续优化精简机构数量，提高运行效率。信贷区域结构向长三角等核心地区集中，2023 年提出“在长三角再造一个北京银行”，2021~2024 年上海、浙江、江苏地区贷款复合增速达到17%，明显高于全行增速，2024 年浙江地区贷款大幅增长25%，成为增量、存量占比最高的异地区域。

2022 年存量风险逐步出清后对公贷款重新发力拉动信贷增长，加大对新兴制造业、科创、绿色金融等领域支持力度，对公信贷占比回升。存量信贷结构均衡，相比典型城商行，政府类/基建类相关行业占比不高，主要北京地区城投平台类业务较少。科创金融服务能力出色，凭借北京区位优势，打造“专精特新第一行”，目前已服务“专精特新”企业客户超2 万户，相关领域贷款快速增长。零售短期受需求影响降速，中长期零售转型预计仍是主要方向。

资负结构稳定低波，息差稳定性更高，存款成本优势突出资产结构更接近股份行，受益于全国性布局，北京银行贷款占比高于城商行，而金融投资占比明显低于城商行同业，负债结构则与城商行同业相近。资产负债结构决定了净息差波动小于同业。净息差绝对值并不高，2024 全年为1.47%，但过去十年稳定性明显更优，主要资产端贷款占比高，因此资产收益率受金融投资收益波动影响更小，同时贷款收益率绝对水平较低+房贷占比低于大行，本轮降息周期贷款收益率降幅小于同业。

存款优势在城商行中突出，主要得益于长期以来在财政、社保、医疗等机构业务领域的优势积累，对公沉淀大量低成本活期存款，存款成本率长期低于同业，2024 全年存款成本率仅1.85%。

    　　由于负债端存款占比较高，因此付息率比较稳定，在利率上行的阶段负债成本压力也相对可控。

2024 年以来存款成本加速改善，预计未来改善的趋势将持续，2025 年起净息差降幅明显收窄。

存量对公风险化解，拨备夯实，关注零售风险改善节奏历史上受个别大额对公风险影响，不良率曾明显上行，近年来随着存量风险出清，不良率持续回落，2025 年一季度末不良率降至1.30%，较2020 年高点累计下降27BP。近年来不良净生成率总体稳定，目前处于行业中游水平，2024 全年的不良净生成率1.00%，回升主要反映行业共性的零售贷款风险波动，但零售贷款总体占比较低，预计影响相对可控。2018~2020 年加大减值计提力度消化存量风险，2021~2023 年资产质量指标改善、信用成本下降。考虑目前拨备覆盖率水平不算高，预计短期内需要保持一定的信用成本率，夯实风险抵补能力。重点领域中，房地产存量风险持续处置消化，同时对新增项目严格审慎管理，目前不良生成峰值已过。

投资建议：盈利稳定的红利型资产，低估值存在修复空间基本面维度，随着存量风险出清，预计资产质量趋势改善；资负结构稳定低波保障息差相对稳定，随着存款成本持续改善，净息差下行压力预计收敛。近年分红比例维持30%水平，预计未来保持稳定，2025 年预期股息率4.7%，具备吸引力。2025 年PB 估值仅0.50x，在银行股整体估值中枢系统性抬升背景下，作为龙头大型城商行，估值明显被低估，给予“增持”评级。

    　　风险提示

1、信贷扩张不及预期；2、资产质量明显波动；3、息差持续大幅下降；4、盈利假设不及预期。