伟创电气(688698)：变频+伺服双轮驱动 人形机器人打开成长空间

　　投资要点

    　　伟创电气是国内领先的工业自动化产品提供商，产品包括变频器、伺服系统及控制系统，2024 年实现营业收入为16.4 亿元，归母净利润2.5 亿元，近5 年复合增速分别达30%/34%

人形机器人：2025 年国际巨头量产、国内龙头入局，进入内外双驱、日新月异的产业扩张期。我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203 万台，空间约3185 亿人民币；其中灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是核心零部件。

    　　机器人大配套：“无框+空心杯+伺服一体轮+轴关节”四箭齐发。

公司深入机器人产业链，自主研发了机器人关键核心零部件，产品包括伺服一体轮、旋转关节模组（含谐波、行星系列）、无框力矩电机及空心杯电机模组（含驱动器、直流无刷空心杯电机、编码器、减速机一体）等，适用于移动类、协作类、服务类及人形机器人领域。2022 年，公司成立机器人行业部；2024 年伟创智能机器人项目正式签约，拟在九江投资建设机器人项目，总投资额10 亿元，分两期实施，其中一期项目拟投资3 亿元，设计产能5000 套机器人/年；2024年，伟创电气与科达利、上海盟立共同持股建立伟达立，聚焦机电一体化产品方案；2025 年，伟创电气与科达利、银轮股份、开普勒成立合资公司设立苏州依智灵巧驱动，重点突破灵巧手等关键技术的研发与产业化。

    　　工业自动化：千亿级市场，细分赛道及下游行业丰富。

变频器：第一大支柱业务。国内筑底，有望周期复苏，迎来低速增长，海外空间数倍于国内，出海加速；公司通过通用变频拓宽下游应用、行业专机攻破细分，市占率持续提升。预计2025-2027 年收入为1283/1514/1757 亿元。

伺服系统及控制系统：成长型业务。行业端，光伏锂电行业需求收缩影响逐步消除，重回低速增长；公司端受益变频器产品带动，市占率逐步提升，同时机器人等领域应用拓展。预计2025-2027 年收入为634/818/1047 亿元。

工控出海排头兵，近3 年境外收入复合增速达86%。2019 年，公司成立印度子公司，目前已建立独联体、波兰、意大利等多个海外办事处及服务网点，业务覆盖东南亚、欧洲、美洲及非洲。2024 年，公司境内外收入分别为11.5/4.6 亿元，分别占比70%/28%，分别同比增长20%/45%，海外收入成长为新的增长动能。

盈利预测与估值：预计公司2025-27 年收入分别为20.2/25/30.5 亿元，归母净利润3.2/3.9/4.7 亿元，同比增长29.8%/22.2%/20.7%，对应PE 为37/30/25 倍。考虑公司在机器人核心零部件的全面布局，未来有望充分受益人形机器人产业趋势，给予“买入”评级。

    　　风险提示：通用设备需求低于预期、人形机器人产业发展进度不及预期、测算偏差风险。