顺络电子(002138)：业绩增势延续 新兴战略市场强劲高增

事件：公司发布2025 半年报，上半年公司实现营收32.24 亿元，同比+19.80%，实现归母净利润4.86 亿元，同比+32.03%，扣非净利润4.62 亿元，同比+32.87%，毛利率36.68%，同比-0.28pct。

收入利润快速增长，多领域持续高增：2Q2025 单季度公司实现营收17.63 亿元，同比+23.12%/环比+20.73%，实现归母净利润2.53 亿元，同比+27.74%/环比+8.40%。公司于手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。新产品得到多位全球顶级科技客户的认可，其中数据中心业务于2025 年上半年实现订单的重要增长，成为公司继汽车电子市场之后又一新兴战略市场的标志性突破。

消费电子/汽车/算力等下游多点开花：分产品看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他分别收入11.63/11.50/6.41/2.70 亿元，分别同比+7.55%/+25.73%/+38.22%/+16.70%。公司在消费电子客户全覆盖，新产品份额持续提升；公司汽车电子产品从三电延伸至智能化场景；数据中心、DDR5、企业级SSD 提出全新要求，对公司磁性元件、钽电容需求走高；人形机器人是5G、新能源车之后公司电子元件核心增长赛道之一；此外，公司积极推动氢燃料电池项目的预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。

    　　投资建议：公司国内磁性元件龙头低位稳固，下游多点开花推动持续成长。

我们预计公司2025-2027 年归母净利润为10.50/13.35/16.81 亿元，EPS为1.30/1.66/2.09 元，对应PE 为21.90/17.24/13.68 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球消费市场低迷风险；汽车电子产品价格下降风险；汇率波动风险。