新安股份(600596)：硅基新材料产业链布局完善 加大全球化发展力度

事件：近日，浙江新安瑀硅科技有限公司成立，注册资本1500 万元，经营范围包含：合成材料销售；高品质合成橡胶销售；橡胶制品销售；产业用纺织制成品销售等。该公司由新安股份旗下浙江励德有机硅材料有限公司等共同持股。

公司硅基新材料产业链布局完善，终端产品实现全覆盖。公司拥有从上游硅矿开采冶炼、有机硅单体合成、下游终端产品制造的完整产业链，是国内有机硅行业中产业链最完整的公司。公司目前拥有有机硅单体产能50 万吨，折合硅氧烷约25 万吨，其中约20%在硅氧烷DMC 环节外售，剩余80%约一半在107 胶、生胶等基础聚合物环节外售，另一半转化为各品类的下游终端产品外售，因此目前的终端自用转化率超过40%，是目前国内自用终端转化率最高的企业。同时，公司也是唯一一家下游终端产品全覆盖的公司，终端产品品类超过3000 种。公司通过下游产品线的整合协同，目前有轨道交通与汽车、通讯、医疗健康等多个业务小前端，能够为客户提供新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、人工智能等多个终端应用场景的有机硅产品整体解决方案输出。

打通“中间体-原药-制剂-农业服务”一体化发展模式，除草剂品种齐全。作物保护方面，公司形成了“中间体-原药-制剂-农业服务”一体化发展模式，涵盖种子种苗、除草剂、杀虫剂、杀菌剂、作物营养等完整的作物保护体系，通过平台化运作，为保障粮食安全、助力增产增收提供植保综合解决方案。公司是目前全球除草剂品种最全的公司，拥有草甘膦、草铵膦（精草铵膦）的灭生性除草剂产品与多个主流的大田选择性除草剂产品，主力产品草甘膦产能8 万吨，年销售折合原药能达10 万吨，公司原药制剂转化率超过70%。

加大全球化发展力度，加速突破重点市场的布局。公司加大全球化发展力度，建立多个海外生产基地，加速突破美洲、非洲、欧洲、东南亚等全球重点市场的布局。目前公司作物保护产业的海外登记证资源已逾4500 个，在国内农药生产企业中处于绝对的领先地位。2024 年，“Wynca 新安”营销网络遍布欧洲、非洲、美洲、澳洲、东南亚等130 多个国家和地区。公司获得了迈图、赢创、宝洁、联合利华、华为等多家全球500 强企业的青睐，成功建立合作伙伴关系。

盈利预测、估值与评级：考虑到主营产品草甘膦及有机硅价格仍处低位，公司盈利仍将承压，我们下调公司25-26 年的盈利预测，新增27 年的盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润分别为2.83（下调29.7%）/4.72（下调12.6%）/6.84亿元。公司在国内草甘膦及有机硅行业中产能排名前列，伴随下游需求的逐步好转，公司盈利能力有望得到修复，维持“买入”评级。