瑞鹄模具(002997)：二季度业绩符合预期 装备业务是主要增量

公司25Q2 归母净利润1.30 亿元，同/环比+50.8%/+32.9%，业绩强劲，符合预期。装备业务盈利能力强劲，上半年毛利率高达30.7%，在手订单充沛。公司业绩稳健，是奇瑞链核心标的，持续推荐。

    　　业绩符合预期，订单强劲，装备业务驱动利润增长

1） 收入端：上半年营收16.6 亿元，同比+48.3%，Q2 营收9.2 亿元，同/环比+48.7%/+22.5%。上半年分业务看，汽车装备类业务营收11.8 亿元，同比+41.9%，其中模具及检具业务5.6 亿元，自动化产线6.2 亿元。汽车零部件业务4.3 亿元，同比+70%，营收增长主要由汽车零部件业务驱动，反映定点和产能逐步释放。

2） 利润端：上半年归母净利润2.3 亿元，同比+40.3%，扣非净利润2.2 亿元，同比+41.8%。Q2 归母净利润1.30 亿元，同/环比+50.8%/+32.9%。

利润增幅略低于收入增幅，主要受零部件毛利率低于装备类业务，其收入占比提升、应收账款增长导致计提增加、政府补助减少导致其他收益下降。

3） 毛利率：上半年毛利率25.7%，同比+1.6pct，其中Q2 毛利率26.4%，同/环比+1.9pct/+1.4pct。上半年装备类毛利率30.7%，同比+2.3pct，主要受益于订单结构优化、技术改善及采购降本；汽车零部件毛利率9.9%，同比+0.6pct，受主机厂与大宗原材料影响。

4）费用率： Q2 销售/管理/研发费用率合计8.3%，同/环比-1.7pct/-0.2pct。

    　　5）订单：截至2025H1，装备类业务在手订单43.8 亿元，较上年末+13.6%。

    　　设立机器人子公司，深入布局机器人产业

汽车制造领域，公司持续深化机器人系统集成能力，启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进；推进自动化产线和智能物流AGV 移动机器人的制造能力和产能规模，为订单承接提供保障。响应《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》提出的“打造合肥、芜湖两个产业先导区”的战略部署，公司于1 月13 日成立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，主要从事工业机器人和智能机器人的研发、生产和销售。

    　　维持“强烈推荐”评级

公司是奇瑞供应链核心标的，在奇瑞体内有卡位优势，是安徽/奇瑞机器人产业的潜在受益标的。主业持续高增，中期视角看好机器人“期权”价值释放。

预计2025-27E 归母净利润为4.50 亿/5.45 亿/6.77 亿元， 同比+29%/+21%/+24%，对应18.5x/15.2x/12.3x 2025-27E P/E。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行、配套车型销量不及预期、机器人业务不确定性