中创物流(603967)：海外业务增势强劲 现金充裕分红慷慨

推荐逻辑：1）与地中海航运全资子公司MEDLOG S.A.签订投资协议，在满足双方约定的全部先决条件后，MEDLOG S.A.将以2.19 亿元人民币溢价增资入股公司冷链平台公司，取得其50%股权。2）积极响应“一带一路”倡议，印尼资源转运物流业务已投产7 艘过驳船；同时着眼非洲，对塞拉利昂和马达加斯加资源转运项目展开实地考察。3）自上市以来，累计现金分红9.7亿元，平均分红率69.9%；2024 年现金分红2.08 亿元，分红率达82.3%，以2025 年7 月31 日收盘价为基准，股息率约5.2%。

引入战略投资2.19 亿元，搭建综合物流平台。公司与地中海航运全资子公司MEDLOG S.A.于2024 年10 月签署投资协议，计划共同搭建以冷链为主的综合物流平台公司：中创物流先将中创天津100%股权、上海智冷90%股权、宁波梅山远达50%股权转让至全资子公司海创智合（平台公司），随后MEDLOG S.A.

    　　将对平台公司增资，最终双方各持50%股权；合作旨在整合资源，推动冷链等业务协同发展，强化在天津、上海、宁波地区的竞争力。

响应“一带一路”倡议，打造“物流出海”范例。印尼资源转运物流业务进展顺利，当地已投产7艘过驳船与3艘自航驳船，印尼新法规将在2025 年10 月份生效，对境外过驳船进入印尼有更大限制，公司把握市场变化积极投入船舶，未来预期将贡献更多业绩增量。同时，公司还着眼非洲地区，对塞拉利昂和马达加斯加的资源转运项目展开实地考察，凭借在印尼积累的宝贵资源转运经验，有望在非洲市场复制成功模式。

在手现金充裕，重视现金分红。2019 年以来，公司在手现金呈现出较为稳定且充裕的状态。截至2025 年一季度末，公司货币资金7.1亿元，占总资产比例约为16.6%。自上市以来，公司累计现金分红9.7 亿元，平均分红率69.9%。2020年以来公司逐步扩大股利支付率。随着2024 年公司业绩逐步回暖，现金分红近2.1 亿元，分红率达82.3%。以2025 年7月31 日收盘价为基准，股息率约5.2%。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.8 亿元（+10%）、3亿元（+9.2%）、3.3亿元（+8.7%），EPS 分别为0.8元、0.88元、0.95 元，对应动态PE 分别为14 倍、13 倍、12 倍。参考可比公司，给予公司2025 年18 倍PE，对应目标价14.4 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济波动的风险、市场竞争加剧风险、人工成本上升风险、汇率风险等。