永创智能(603901)：与京东工业战略合作开拓渠道 人形机器人业务打开成长空间

　　投资要点

与京东工业战略合作，携手推进包装设备供应链数智化4 月，永创智能与京东工业签订战略合作协议，京东工业将协助永创智能拓展线上渠道，积极开展自营入仓工作；5 月13 日，永创在京东开设官方旗舰店。

    　　1）渠道打通方面：京东工业将开放京东五金城、工品汇、大型企业客户封闭采购平台、零售门店等全渠道资源，赋能永创智能的场景覆盖和客户拓展。

2）自营入仓方面：推动更多标准化产品入京东仓，进一步提升供应链响应速度和客户满意度，同时减少永创智能自身的仓储、物流等成本。

业绩拐点渐显，一季度经营性现金流同比大增、2024 年主要业务条线营收正增1）6 月，公司中标中山珠江啤酒有限公司灌装线码垛设备及服务项目，中标金额为389.5 万元（A 组175 万元，B 组214.5 万元）。

2）2025Q1 实现营收8.9 亿元，同比增长7%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长6%；实现经营性现金流净额0.77 亿元，同比增长138%。

    　　3）2024 年主要业务条线营收正增，其中：

①智能包装生产线：实现营收15.6 亿元，同比增长9%（饮料行业订单同比增长约37%、乳品行业整体销售下降、啤酒/休闲食品行业订单同比增长）；②标准单机设备：实现营收13.0 亿元，同比增长21%，24 年新签订单同比增长约13%；

③包装材料：实现营收3.7 亿元，同比增长31%，24 年新签订单同比增长约22%，新型包材产品陆续投产。

    　　推进人形机器人等产品研发、推出股权激励计划，25 年主业有望迎来拐点1）全资子公司浙江涌创人形智能机器人有限公司成立，切入人形机器人赛道。

2）拟推508 万股限制性股票激励计划，据我们测算25-27 年解除限售条件分别为营收≥38.32、41.26、44.21 亿元，或扣非归母净利润≥2.80、2.98、3.15 亿元。

3）“产品升级+品类拓展+国产替代”多重逻辑共振，25 年主业有望迎来拐点①2024 年，液态智能包装生产线建设完工，达产后可年新增24 条液态产品智能包装生产线、预计产生净利润1.02 亿元。

②公司产品线日益丰富，持续拓宽护城河：公司继续加大乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线等新产品的研发投入，有望逐步缩小与全球龙头利乐、克朗斯、KHS 等之间的差距，从国产替代到走向全球。

    　　盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年收入为40、45、51 亿，同比增长12%、13%、13%；归母净利润为 1.4、2.0、3.0 亿元，同比增长782%、48%、46%，对应 PE 为37、25、17 倍，2024-2027 年归母净利润复合增速167%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）下游固定资产投资不及预期；2）人形机器人量产不及预期。