禾信仪器(688622)：传统主业亏损大幅缩窄 高歌迈进量子计算

禾信仪器发布2025 年半年度业绩。2025 年8 月4 日，禾信仪器发布1H25业绩，实现收入0.53 亿元，同比下滑48.9%，归母净利润亏损1765 万元，较上年同期亏损幅度缩窄20.9%。单季度看，2Q25 实现收入2144 万元，同比下滑62.7%，环比下滑33.2%；归母净利润亏损1039 万元，同比下滑47.6%，环比下滑47.0%。

投资量羲技术，布局量子计算业务。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买上海量羲技术有限公司56.00%股权。量羲技术拥有稀释制冷机等多项量子计算专利。量羲技术专注于极低温极微弱信号测量调控设备的研发、生产与销售，标的公司产品可应用于超导量子计算、极端物性研究、高能物理研究、硅量子点量子计算、表面物理研究、量子霍尔效应、核聚变、凝聚态物理、拓扑超导等相关领域，其中超导量子计算是标的公司产品目前最主要的应用领域。量羲技术主要为量子计算机提供极低温极微弱信号测量调控设备，为量子计算产业上游的配套设备系统（稀释制冷机、低温器件等）的提供商。1H25 量羲技术已实现收入7080 万元（接近2024 年全年收入7435 万元）。1H25 公司实现毛利率62.1%，较2024 年提升2.3pct。1H25 量羲技术研发投入金额分别为421 万元、1,066万元和555 万元，占营业收入的比例分别为15.72%、14.33%和7.85%。1H25量羲技术实现净利润2815 万元。

海外巨头纷纷加码量子计算。微软CEO 称量子计算将成为云服务领域的下一个大型加速器。微软最新公布的第四财季财务报告为其量子布局加速提供了强有力的资金支持。财报显示，其2025 年第四季度的业绩以云服务和人工智能创新的显着增长为标志。25 年6 月，在法国巴黎举行的GTC 大会（英伟达GPU技术大会）上，英伟达CEO 表示，量子计算领域正迎来历史性拐点。他预测，下一代超级计算机将配备与GPU 相连的QPU（量子处理单元）。亚马逊在Amazon Braket 平台上线IQM 最新的54 量子比特超导量子处理器。

投资建议：不考虑收购的情况下，预计公司2025-2027 年分别实现营业收入2.1/2.3/2.4 亿元，对应2025 年05 月30 日收盘价P/S 分别为37/34/32x。

考虑到禾信仪器通过多年的精细化运营和稳步发展，在行业内具备较强产品力优势，同时未来有望切入量子计算领域，核心产品稀释制冷机有望打破海外垄断，受益于相关政策未来贡献业绩，我们认为公司主业在产品持续迭代下有望稳步增长，同时量羲技术在量子产业趋势下，相关订单有望加速落地。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“谨慎推荐”评级。