北汽蓝谷(600733)：享界与极狐双品牌协同发展 牵手华为高端乘用车市场突破可期

　　从销量冠军到科技先锋，北汽蓝谷的“智”变之路

公司成立于2009 年，通过其子公司北汽新能源，成为中国首家独立运营的新能源汽车公司。凭借BEIJING 及北汽新能源品牌曾连续多年在中国纯电动汽车市场占据主导地位。2018年公司完成重大重组并在上海证券交易所上市，并将战略重心转向高端智能新能源汽车的开发。2019 年公司与华为签署合作协议，共同开发面向下一代智能网联电动汽车技术，并于2024 年8 月推出首款鸿蒙智行合作车型享界S9，智驾首发华为ADS3.0 系统，开启高端突破新里程。

    　　聚焦享界与极狐双品牌协同发展，构建多元化产品矩阵

公司聚焦享界与极狐双品牌协同发展，构建多元化产品矩阵，实现从单一极狐阿尔法产品序列到极狐阿尔法（中高端）、极狐贝塔（大众化）、享界（豪华）三大产品序列并行发展的跨越。通过双动力（纯电、增程）技术拓展，布局轿车、SUV、MPV、跨界车型、场景化车型，实现目标市场产品全覆盖。

极狐品牌为公司旗下的高端智能新能源汽车品牌，提供包括阿尔法S (αS) 轿车、阿尔法T (αT) SUV 以及主打亲子出行的考拉在内的多款车型 。受益于极狐品牌销量增长，2024年公司实现销量11.39 万辆，同比+23.5%，其中极狐实现销量8.1 万辆，同比+169.9%。

享界品牌为公司与华为联合打造的全新豪华智能新能源汽车品牌 。首款车型旗舰轿车享界S9 发布于2024 年8 月，起售价39.98 万元，定位高端市场，旨在与BBA 等成熟豪华汽车品牌竞争 。享界S9 增程版于2025 年4 月发布，价格下降至30.98 万元，叠加用户里程焦虑减轻等因素，享界S9 月销量近几月逐月提升。享界第二款全新车型为旅行轿车S9T，将于9 月上市。未来享界有望基于S9 平台实现多车型扩展，进一步完善产品矩阵。

    　　享界S9 增程版及S9T 有望提振销量，助力公司盈利能力改善

公司2024 年实现营收145.12 亿元，同比+1.4%；实现归母净利润-69.48 亿元，同比-28.7%；实现扣非净利润-73.23 亿元，同比-21.7%。公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别为12.6/6.5/2.7/12.1% ， 同比-1.4/+0.3/-0.3/+3.9pct。

享界S9 增程版的推出，降低S9 起售价，并一定程度打消消费者里程焦虑问题，带动享界品牌销量由2025 年年初月销量约600 辆跃升至6 月的4231 辆。目前国内30 万元以上轿车市场主要由特斯拉及BBA 四家车企主导，且新能源渗透率较低。随着9 月S9T 的推出，叠加销售渠道建设，享界品牌有望打破轿车高端市场国外品牌垄断格局，销量有望进一步提升，助力公司盈利改善。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为322.3、482.6、741.6 亿元，EPS 分别为-1.0、-0.4、0.2 元，当前股价对应PE 分别为-8.2、-20.9、39.9 倍。随着鸿蒙智行渠道扩建，叠加享界S9 增程版及S9T 的推出，公司产品矩阵持续完善，高端新能源市场有望持续突破，带动盈利能力提升，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品推出节奏不及预期、产品销量不及预期、行业竞争加剧。