通达股份(002560)：电缆订单大幅增长 航空机械加工毛利率快速回升

　　投资要点：

2025 年7 月26 日，通达股份(002560.SZ)发布2025 年中报：2025 年上半年，公司实现营业收入36.18 亿元，同比增长37.28%；归母净利润6187.33 万元，同比增长68.24%；扣非净利润6045.44 万元，同比增长89.08%。

    　　中报业绩增长68.24%，电缆订单大幅增长，航空机械加工毛利率快速回升

2025 年上半年，公司实现营业收入36.18 亿元，同比增长37.28%；归母净利润6187.33 万元，同比增长68.24%；扣非净利润6045.44 万元，同比增长89.08%。

2025 年上半年公司聚焦优势业务，优化客户结构，电线电缆业务营业收入同比增长35.49%，航空器零部件精密加工与装配业务同比增长43.51%。

电线电缆业务新签订单同比增长80.17%，其中，两网业务新签订单同比增长132.84%，海外出口新签订单同比增长92.08%，新能源业务新签订单同比增长53.03%。

    　　2025 年中报分业务看：

    　　1） 电线电缆业务实现营业收入16.55 亿元，同比增长35.49%，占营业收入比例为45.74%。

2） 铝板带业务实现营业收入13.97 亿元，同比下增长12.6%，占营业收入比例为38.62%。

    　　3） 航空装备机械加工实现营业收入0.98 亿元，同比增长43.51%。

2025 年上半年费用控制良好，净利率小幅上升2025 年中报公司毛利率为7.57%、同比下滑0.89 个百分点；净利率为1.83%，同比上升0.18 个百分点，扣非净利率1.67%，同比上升0.46 个百分点。公司净利率逆势上升的主要原因是公司各项费用率，尤其是财务费用率有小幅下降，费用控制良好。

2025 年中报分业务毛利率情况：电线电缆产品毛利率12.64%，同比下降0.82 个百分点；铝板带产品毛利率1.74%，同比下降0.93 个百分点。航空机械加工板块毛利率快速回升到34.68%，同比上升了11.1 个百分点。

十四五收官电网迎来投资大年，电线电缆业务迎来订单高速增长随着我国2024 年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶。按照国家电网2025 年工作会议部署，2025 年国家电网将　　进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500 亿元。南方电网也预告2025 年电网投资规模将达到1750 亿元。预计2025 年电网总投资将超8250 亿元，这是两网投资首次突破8000 亿元，标志着电网投资进入加速期，对电线电缆行业需求增长形成较强的支撑。

公司是国内主要的架空裸导线生产企业之一，裸导线生产规模在国内处于前列，在标准、质量和产能规模上均持续处于国内优势地位。在中低压电缆以及其它电缆产品方面，公司目前相继研发了应用于轨道交通的阻燃B1 级别电缆、新能源车用高压线缆、70 年长寿命电缆、太阳能光伏电缆、各种类型防火电缆，在行业内保持领先地位。

    　　公司2025 年新签订单同比增长80.17%，其中，两网业务新签订单同比增长132.84%，验证了电网需求良好的形势。

十四五收官军工订单释放+C919 放量，航空机械军工业务拐点已至十四五规划进入最后一年收官阶段，军工需求加速释放带动军工配套行业迎来拐点到来。2024 年公司航空零部件加工板块承担大量研发任务，预研产品交付较多，营业收入增速较低，毛利率也出现大幅波动，板块业绩不及预期。随着2025 年军工订单释放，批量产品项目加速交付，航空零部件加工板块业务有望实现营业收入增长和毛利率修复双重利好，盈利有望加速修复。2025 年中报公司航空机械加工板块营业收入同比增长43.51%，毛利率34.68%，同比大幅上升11.1 个百分点。

根据中国商飞发布的《2020-2039 年民用飞机市场预测年报》，未来20 年我国客机市场将接收50 座以上客机9000 余架，金额达1.4 万亿美元，民用航空器零部件及加工市场规模将达到1.2 万亿元。在中美对等关税等因素影响下，国产C919 将迎来历史性的国产替代机遇，按照节点预测，C919预计将逐步进入放量阶段。公司作为C919 航空零部件加工产业链优质供应商将中长期受益。

    　　盈利预测与估值

我们预测公司2025 年-2027 年营业收入分别为81.18 亿、93.15 亿、101.2亿，归母净利润分别为1.62 亿、2.15 亿、2.56 亿，对应的PE 分别为26.57X、20.07X、16.89X。继续维持公司“买入”评级。

风险提示：1：国内电网固定资产投资、需求不及预期；2：产品交付不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：军工需求、产品交付不及预期；6：C919 量产进度不及预期。