同惠电子(833509)2025中报点评：消费电子与新能源需求结构性增长 Q2归母净利润环比高增+95%

消费电子与新能源领域需求结构性增长，2025H1 归母净利润同比劲增55%。公司发布2025 半年度报告，2025H1 营收1.01 亿元，同比+16.81%；归母净利润0.29 亿元，同比+55.40%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比+58.09%。2025Q2 营收0.61 亿元，同环比+12.74%/+57.31%，归母净利润0.19 亿元，同环比+34.08%/+95.31%。业绩增长主要受益于新一轮“以旧换新”政策落地及国内工业品需求逐步恢复，消费电子、新能源等领域测试需求呈现结构性增长，公司重点布局功率半导体器件测试、新能源及电池测试领域，着力构建系统性解决方案，同时持续优化产品结构，带动2025H1 销售毛利率同比+2.11pct 至57.69%，销售净利率同比+7.31pct 至29.11% ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.04%/8.54%/13.56%/-0.49%，同比+0.28/-5.39/-0.19/-0.24pct。

半导体行业需求增长驱动下，微弱信号检测仪器量利齐升，系统集成设备实现高速增长。1）元件参数测试仪：2025H1 该业务营收同比+9.14%至0.45 亿元，占总营收的比重为45%，毛利率同比+0.47pct 至65.04%。

2）安规线材测试仪器：2025H1 该业务营收同比+10.74%至0.23 亿元，占总营收比重为22.54%，毛利率同比+0.57pct 至43.93%。3）微弱信号检测仪器：受益于半导体行业需求增加，产品销量大幅增长，2025H1 该业务营收同比+37.59%至0.20 亿元，占比同比+3pct 至19.84%，毛利率同比+8.36pct 至57.25%。4）其他：电力电子产品/系统集成测试设备/仪器附件及其他分别实现营收0.06/0.01/0.05 亿元。其中，系统集成测试设备营收同比+154.88%，主要系TH300 系列产品销售收入增长。

先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）产品矩阵完善：公司多年来持续优化产品结构，不断推出具有核心竞争力且适应市场的新产品，向中高端领域迈进。2024 年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7 款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自2021 年9 月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产65000 台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3 号厂区改造满足更大空间的市场需求。3）境外市场开拓：公司将投资10 万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有助于公司进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务，为公司持续发展培育新的利润增长点。

盈利预测与投资评级：新一轮“以旧换新”政策落地及国内工业品需求恢复，公司业绩有望保持高速增长，上调公司2025~2027 年归母净利润预测为0.71/0.87/1.06 亿元（前值为0.62/0.75/0.91 亿元），对应最新PE为59/48/40x，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。