烽火通信(600498)：光通信为基 算力服务作为新增长引擎未来可期

　　科技+产业，布局光通信与算力服务

公司是全球唯一集“光通信系统、光纤光缆、光电子器件”光通信三大战略技术于一体的科研与产业实体，主要产品包含通信系统设备、光纤及线缆和数据网络产品等，下游客户主要为海内外电信运营商以及行业/企业客户。公司主要根据下游客户对不同规格和技术参数等指标的要求，通过自主研发，生产满足客户需求的产品，并向下游客户销售产品或提供服务，是国内光通信产业链条最完整的公司之一。

在光通信：行业领军者，时代的弄潮儿

在特种光纤领域，新型光纤产品与技术应用在航空航天、海洋、核电等领域，细分市场份额领先。烽火通信持续专注于多芯光纤技术研究，突破性研发出基于G.654.E 纤芯结构的4 芯光纤产品，实现5.29Pbit/s 的传输容量，刷新国内纪录；在空芯光纤领域持续创新，于2024 年研制出单桥结构空芯光纤，突破传统石英光纤理论极限（0.14dB/km），单次拉丝长度达30 公里，为量产奠定基础。在海洋光通信产业发展方面，公司已建成海光缆生产基地，并具备海缆、海洋光通信设备、工程设计及施工的全业务能力，为客户提供EPC 总包服务。在光通信主业领域，公司拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链，掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，具有稳固的行业地位；在芯片领域，自研800G 相干光收发集成器件、Tbit/s级别光传输芯片等，掌握核心器件的先进工艺设计能力。

算力服务：受益AI 与大数据的浪潮，新的增长引擎人工智能的蓬勃发展使全球数据量需求急剧增加，带来服务器需求的持续上升。此外，随着国家东数西算战略的稳步推进，全国算力网络布局不断完善，中国服务器市场增速有望出现加速增长的趋势。根据 IDC 数据，我国2023 年度服务器市场规模为2,186.80 亿元，同比增加13.0%，自2018年以来的CAGR 复合年增长率为12.08%。公司紧跟“东数西算”、“算力网建设”、“新基建”等产业需求，广泛联合业界最先进供应商，领先发布X86、ARM 等多样性算力产品和技术；推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破。

    　　盈利预测与投资建议：

公司深耕通信系统设备领域多年，伴随AI 加速向泛行业纵深发展，通信传输设备性能升级或在即，未来连接与计算需求有望实现持续增长，旗下子公司长江计算服务器业务有望持续受益。受益于国内政企数字化转型趋势，全资子公司烽火星空业绩有望扭亏为盈。公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，同时持续布局海洋通信等领域，多元化产品矩阵持续完善，未来毛利率有望持续提升。预计公司25-27 年归母净利润为9.45/11.79/14.22 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业投资波动风险、市场竞争加剧风险、全球政治经济环境不确定性风险、技术创新风险、核心技术泄密的风险、股价波动风险