佰维存储(688525)：AI带动行业格局改善叠加先进封测制程加码 全年持续成长弹性可期

事件： 2025 年上半年实现营业收入39.12 亿元，同比增长13.70%；归母净亏损2.26 亿元，归母扣非净亏损2.32 亿元。2025Q2 单季度实现营业收入23.69 亿元，同比增长38.20%；归母净亏损0.28 亿元，归母扣非净亏损0.16 亿元，亏损数额环比一季度单季的-2.16 亿左右大幅下降。

营收同环比均实现高增，二季度亏损大幅收敛从公司的二季度数据来看，虽然利润端没有实现单季度扭亏，但是考虑到去年上半年存储器价格高点所带来的高基数，以及营业收入的同比环比高增的背景下，单季度亏损快速收敛至2,829 万元的水平，其实已经体现了今年行业供需格局的快速改善。另外，公司在半年报中已经披露，如果扣除股权激励等股份支付摊销影响后的上半年利润约为-7,557 万元，易见，如果没有前几年累积的股权激励费用的摊销影响，二季度已经实现了单季度的扭亏为盈。

照此趋势，考虑到今年行业趋势的持续好转，展望三四季度，公司的营收和利润仍将有望维持较佳同环比成长弹性。

行业供需格局改善，ai 带动存储需求弹性与增量空间在历经2023 年的周期性调整后，全球存储市场在2024 年逐步恢复，市场规模攀升至1,655.2 亿美元，同比增幅达79.3%。虽然存储器价格在2024 年下半年至2025 年Q1 还有所波动，但从中长期来看，半导体存储器行业是全球集成电路产业规模最大的分支，下一代信息技术，尤其是AI 技术的发展与存储器技术发展密不可分。无论是数据中心服务器还是终端设备，均对存储容量和性能提出更严格要求。2025 年第二季度以来，AI 场景带来的增量需求叠加头部原厂主动减产，推动存储器价格企稳回升，以DDR4 为代表的部分存储产品出现缺货，价格快速上涨。总体而言，随着下游应用场景的不断拓展，终端应用存储容量需求的持续提升，半导体存储器行业呈现出在波动中增长的显著特点，AI 算力和端侧的持续成长与迭代进阶，将是未来存储行业持续成长的最大保障。

定增落地夯实公司先进制程能力，推动大容量存储与存算合封行业卡位2025 年4 月，公司完成定向增发，募集资金净额为18.7 亿元，募集资金主要是用于“惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目”和“晶圆级先进封测制造项目”，旨在全面提升公司在存储制造领域的技术实力与产能水平，显著增强公司在高端存储器制造领域的生产能力，满足AI 端侧、智能驾驶、服务器等对大容量存储解决方案以及存储与计算整合封测需求。

公司掌握16 层叠Die、30~40μm 超薄Die、多芯片异构集成等国内领先的存储芯片先进封装工艺。通过此次定增募投项目的实施和建设，引进先进生产设备，实现产品对高良率的需求，以生产出轻薄小巧的大容量存储芯片产品，进而匹配终端消费电子、车载电子、工业物联、服务器等AI 细分领域的需求，进一步提升公司产品的覆盖广度和深度，提高公司的业务规模，加强公司在半导体存储器领域的市场地位。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年营业收入分别为85 亿元、108 亿元和142 亿元，对应归母净利润分别为4.2 亿元、11.3 亿元和15.8 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　存储周期下行风险；研发进展不及预期风险；公司拓展客户不及预期风险。