健盛集团(603558)：Q2收入略降 盈利表现稳健

　　本报告导读：

    　　在全球消费疲软以及大客户采购节奏调整背景下，公司积极稳住核心客户并拓展新客户，Q2收入仅同比略降，盈利表现稳健；海外产能持续爬坡，H2有望平稳增长。

    　　投资要点：

投资建议：考 虑到在关税仍存不确定性的宏观背景下，公司下游客户下单较为谨慎，因此下调2025-2027 年EPS 预测至0.94/1.06/1.18元，给予2025 年行业平均的13X PE 估值，给予目标价12.22 元，维持“增持”评级。

事件：2025H1 收入11.71 亿元，同比+0.19%；归母净利1.42 亿元，同比-14.46%；扣非归母1.36 亿元，同比-15.84%。其中2025Q2 收入6.11 亿元，同比-1.52%；归母净利0.82 亿元，同比-2.23%；扣非归母0.75 亿元，同比-8.4%。

Q2 收入略降，盈利表现稳健。在全球消费疲软以及大客户采购节奏调整背景下，公司积极稳住核心客户并努力拓展新客户，Q2 收入同比仅略降1.5%，毛利率同比+0.9pct 至29.4%。费用端整体趋稳，费用率同比+0.4pct，此外公司于Q2 计提资产减值683 万同时所得税率提升4.6pct，净利率仅同比-0.1pct，盈利仍保持稳健。从参控股公司表现来看，1）棉袜：国内基地表现优于越南，其中江山针织及江山思进子公司H1 合计净利润同比+0.7%，二者净利率分别为13%/29%，健盛越南利润大幅下滑，清化子公司得益于产值快速爬坡，净利润同比+13%，二者净利率分别为3%/9%；2）无缝：俏儿婷婷H1 利润扭亏为盈，净利率达到7%，贵州鼎盛利润下滑19%，净利率为12%。

持续高分红及股份回购、彰显公司长期发展信心。1）分红：公司拟中期分红每股0.25 元，合计派发现金红利约0.87 亿元，分红率约61.3%。2）回购：25 年4 月启动新一轮股份回购，拟用自有资金回购0.5-1 亿元并用于注销，截至7 月底已回购4776 万元，累计回购占总股本1.46%，彰显了管理层对公司长期价值的信心。