德赛西威(002920)：半年度业绩超预期 智驾业务持续高增

事件： 德赛西威8 月11 日晚间发布半年度业绩报告称，2025 年上半年营业收入约146.44 亿元，同比增加25.25%；归属于上市公司股东的净利润约12.23 亿元，同比增加45.82%；基本每股收益2.21 元，同比增加46.36%。

    　　上半年业绩超预期，。根据公司公告，2025 年上半年公司毛利率、净利率分别为20.33%、8.43%，公司毛利率与去年同期持平，净利率提升1.19pct。

单季度看，公司2025 年二季度，营业收入为78.52 亿元，同比增长29.90%，归母净利润为6.40 亿元，同比增长41.15%。费用率方面，2025 年二季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.26%、1.47%、8.55%，分别同比+0.35pct、-0.49pct、-0.11pct。

驾驶业务持续高增，盈利能力提升。根据公司公告，2025 年上半年分业务看：①智能座舱业务收入94.59 亿元，同比增长18.76%，毛利率为19.75%，同比+0.15pct。②智能驾驶业务收入41.47 亿元，同比增长55.49%，毛利率为19.74%，同比+0.80pct，驾驶业务盈利能力有所提升，印证了其规模效应后带来的成本下降。③网联业务等收入10.38 亿元，同比减少2.11%，毛利率为27.92%，同比-1.33pct。

投资建议：公司乘汽车智能化之“势”，在产品矩阵扩张布局深远，加速国际化战略落地，向全球领先Tier1 的星辰大海进发。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入346.04、428.56、525.17 亿元，实现归母净利润26.76、33.77、41.90 亿元，对应当前PE 估值分别为22x、17x、14x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；芯片等原材料短缺风险；乘用车需求萎缩风险；宏观经济形势下行的风险等。