鹏鼎控股(002938)：Q2业绩高增 AI浪潮注入成长新动能

　　事件概述

公司发布25 年中报，25H1 营收163.75 亿元，yoy+24.75%，归母净利润12.33 亿元，yoy+57.22%，扣非11.49 亿元，yoy+51.9%，毛利率19.07%，yoy+1.1pct，净利率7.49%，yoy+1.52pct。

25Q2 营收82.88 亿元，yoy+28.71%，qoq+2.49%，归母7.45 亿元，yoy+159.55%，qoq+52.59%，扣非6.71 亿元，yoy+166.09%，qoq+40.32%，毛利率20.28%，yoy+4.8pct，qoq+2.45pct，净利率8.93%，yoy+4.47pct，qoq+2.92pct。

    　　上半年各业务线高增致使利润超预期

2025 年上半年，公司的各项业务均实现了稳步且显著的增长：1）通讯用板业务实现营收102.68 亿元，yoy+17.62%，毛利率为15.98%，与去年同期相比保持稳定，公司持续提升产品的市场份额，并积极参与客户新产品、新技术的开发；2）消费电子及计算机用板业务实现营业收入51.74 亿元，yoy+31.63%，毛利率24.52%，yoy+2.80%。公司把握消费电子复苏周期，并积极推动AI 眼镜为代表的AI 端侧产品的开发与量产，实现了相关业务的快速成长；3）汽车\服务器用板业务实现营业收入8.05 亿元，yoy+87.42%，受AI 服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长。公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，同时，进一步扩大与云服务器厂商在AI ASIC 相关产品的开发与合作，以增强公司产品在AI 服务器市场的竞争力。

重研发持续开拓新产品，产能持续扩张彰显信心1）2025H1 公司研发投入10.72 亿元，占营业收入比重为6.55%。在折叠终端与可穿戴设备方面，公司凭借动态弯折FPC 模块与超长尺寸FPC 组件技术，成为折叠手机、AR/VR、与AI 眼镜等终端装置的核心供货商；在AI 服务器领域，公司推出支持GPU 模块与高速传输接口的高阶HDI，满足AI 服务器高算力需求；在光通讯方面，公司以高阶mSAP 设计瞄准800G/1.6T 光通讯升级窗口，并与客户合作开发下一代3.2T 光通讯解决方案等；2）在产能布局上，泰国工厂的一期已于今年5 月竣工并开始试产，产品主要服务于AI服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。中国台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段，未来将主要服务于高端医疗、工控等产业方向。此外，公司淮安三园区一期工程于2024 年年末投产，经过2025 年上半年的试产，随着该生产线产品良率水平稳步提升，有效提升了相关产品的毛利率水平，目前该产线主要生产6 阶以上HDI 产品及SLP 产品，并将服务于AI服务器及光模块等产品领域，公司产能充沛，后续增长动力强。

    　　投资建议

考虑后续公司AI 领域的优势级产能储备，我们调整公司2025/2026/2027 年归母净利润为43.92/61.37/70.75 亿元，（此前预计25/26/27 年净利润为43.09/50.53/56.45 亿元），按照2025/8/13 收盘价PE 为30/21.5/18.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。