禾望电气(603063)：25Q2符合预期 新能源电控增长强劲

事件：2024 年8 月8 日，公司发布2025 半年报。2025 年上半年公司实现收入18.84 亿元，同比增长36.39%；实现归母净利润2.43 亿元，同比增长56.79%。单25Q2 情况来看，公司25Q2 实现收入11.11 亿元，同比增长33.33%，环比增长43.60%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长38.11%，环比增长30.34%。

盈利能力保持稳定，费用管控良好。25H1 公司实现毛利率36.66%，同比下降1.89pcts；实现净利率13.11%，同比提升0.65pct。费用管控方面，公司25H1 实现期间费用率22.25%，同比下降5.57pcts，其中财务/管理/销售费用率分别为1.01%/3.67%/8.80%，分别同比变化-0.37pct/-1.27pcts/-1.04pcts。

新能源：深耕行业多年，风光储领域构建竞争壁垒。25H1 公司新能源电控板块实现收入15.24 亿元，同比增长44.97%；实现毛利率32.64%，同比下降3.23pcts。公司始终以自主创新为核心驱动力，凭借持续优化的产品结构，在新能源电控系统领域深耕多年。公司依托突出的产品质量与服务水平优势，已在风电变流器领域构筑起稳固的竞争壁垒，并精准把握行业发展机遇，通过 “高性能、高品质、合理定价”的策略稳步拓展市场。其中，针对海上风电的防护与可靠性难题实现技术突破，相关产品运行稳定，推动海上风电业务实现持续增长；在光伏逆变器领域，公司以产品创新赢得客户认可，发货容量与销售额保持稳健攀升。

传动：公司坚定不移地加大传动业务的战略布局力度。25H1 公司传动业务板块实现收入2.26 亿元，同比增长11.50%；实现毛利率47.71%，同比提升8.26pcts。在传动领域，禾望电气凭借深厚的技术积累，研发出了一系列高性能的传动产品。这些产品广泛应用于工业自动化、轨道交通等多个领域，具备高精度的速度和转矩控制能力，能够确保设备运行的平稳性和高效性。

电源：产品方案持续推出。公司自主研发的大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，产品电压覆盖400V~35kV，容量覆盖500kVA~100MVA，并支持进一步的并联扩容。除新能源检测用电源系统的批量应用外，在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用。

投资建议：公司立足风电变流器，光伏、传动、储能、SVG 等相关业务全线启动。我们预计公司2025-2027 年营收分别为49.47、59.45、70.52 亿元，对应增速分别为32.5%、20.2%、18.6%；归母净利润分别为6.23、7.51、8.99 亿元，对应增速分别为41.4%、20.5%、19.8%，以8 月14 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为27X、22X、19X。维持“推荐”评级。