双汇发展(000895)：专业化改革成效显现 肉制品销量改善

二季度业绩改善，保持高分红，维持“增持”评级公司发布2025 年中报。2025H1 实现营收284.1 亿元，同比+3.0%；归母净利润23.23 亿元，同比+1.2%。Q2 单季营收141.4 亿元，同比+6.2%；归母净利润11.86亿元，同比+15.7%。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司归母净利分别为52.4、55.1、58.2 亿元，EPS 分别为1.51、1.59、1.68 元，当前股价对应PE 分别为16.6、15.8、15.0 倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固，中期分红率高达96.9%，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。

肉制品销量改善、吨利高位运行，积极拥抱新兴渠道2025Q2 肉制品实现营收56.2 亿元，同比增0.8%，拆分量价来看销量/单价分别约为32.8 万吨、17.1 元/公斤，同比分别+0.6%、+0.1%，销量增速转正大幅优于Q1，主因专业化改革效果显现、新渠道开拓顺利及薄弱市场专项提升。营业利润15.0 亿元，同比增4.4%，吨利约为4569 元，仍维持高位。上半年新兴渠道销量同增21%、销量占比达17.6%，公司积极拥抱新兴渠道以寻求成长性突破。展望下半年，肉制品成本预计下降、同时继续加大市场投入、加强高性价比产品推广上量，综合来看销量有望延续较好增长势头，吨利维持较高水平。

猪价行情差异影响屠宰板块利润，养殖业务持续改善2025Q2 屠宰业务实现营收67.7 亿元，同比增0.6%，营业利润5989.9 万元，同比降61.7%。生鲜产品销量41.5 万吨（同比+12.2%），单价16.3 元/公斤（同比-10.4%），头均利润144 元（同比-65.9%）。规模持续增长，主因加大基础客户开发、增加网点等；利润下降明显，原因系2024 年猪价前低后高、2025 年猪价持续下行造成的剪刀差，库存及减值变化较同期差异较大，影响生鲜品经营利润同比下降。下半年公司将加快新客户和网点开发，提升生鲜品产销规模，同时通过精细加工、推广差异化产品等提升盈利水平。养殖业方面，养殖成绩明显改善，完全成本持续下降，Q2 收入同增34.7%，经营利润盈利163.7 万元，下半年将继续提高过程指标，降低完全成本，持续改善养殖业盈利。