百亚股份(003006)：外围市场持续快速增长 期待下半年新品销售表现

受315 舆情事件影响业绩短期承压。公司上半年实现营业收入17.64 亿元，同比增长15.12%；归母净利润1.88 亿，同比增长4.64%；扣非归母净利润1.82 亿，同比增长6.06%。其中，单二季度实现营业收入7.69 亿元，同比基本持平；归母净利润0.57 亿元，同比下滑25.50%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下滑28.42%。二季度公司业绩短期承压，主要系线上渠道受315舆情事件影响，收入下滑且公司为应对市场变化增加了品牌支出。但公司线下渠道表现强劲，外围市场拓展成效显著，支撑了整体收入的稳健增长。

分产品看，自由点品牌上半年实现营业收入16.87 亿/yoy+20.5%，其中以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，上半年收入占比已超过50%，产品结构持续优化。分渠道看，线下渠道表现强劲，上半年实现营业收入11.33 亿/yoy+39.8%。其中核心五省实现收入7.04 亿/yoy+13.7%；外围市场营业收入达4.30 亿/yoy+124.15%，延续高增长态势。

线上渠道受短期舆情冲击较大，上半年实现营业收入5.92 亿/yoy-9.44%，单二季度同比下滑超20%，且由于费用投放加大，上半年电商业务预计处于亏损状态。但目前线上业务已逐步恢复常态，7 月ROI 已恢复至正常水平。

盈利能力方面，25Q2 公司毛利率/归母净利率分别为53.14%/7.47%，同比-1.30/-2.58pct，毛利率下滑主要受短期营收承压及会计口径调整影响（将部分电商物流包装费用从销售费用调整至营业成本），剔除口径调整影响后，毛利率与去年同期基本持平。销售/ 管理/ 研发费用率分别为39.52%/2.24%/2.41%，同比+3.3/-0.87/+0.11pct，销售费用率主要为公司应对舆情影响，加大了市场推广和品牌宣传力度。营运能力及现金流方面，公司上半年存货周转天数52 天，同比增加8 天，应收账款周转天数24 天，同比增加2 天。公司Q2 经营活动产生的现金流量净额为0.61 亿，同比-32.59%，已较一季度有所改善。