华天科技(002185)：技术创新及产能建设共驱业务发展

　　事件：公司发布2025 年半年报。2025 年上半年实现营收77.80 亿元，同比增长15.81%，实现归母净利润2.26 亿元，同比增长1.68%。

受益于封测行业需求回升，公司订单及业绩稳步增长。2025 年上半年，公司汽车电子、存储器订单大幅增长。公司25Q2 实现营业收入42.11 亿元，环比一季度增加6.43 亿元，单季度收入规模创新高；25Q2 实现归母净利润为2.45 亿元，环比25Q1 增加2.64 亿元。公司2025H1 毛利率为10.82%，净利率为3.02%。

公司持续推动降本增效，加强费用管理。2025 年上半年销售、管理、研发费用率分别为0.89%、4.37%和6.25%，同比下降0.12pct、0.30pct 和0.04pct。

布局技术创新领域，高密度存储器及车规级产品取得进展。公司开发完成ePoP/PoPt 高密度存储器及应用于智能座舱与自动驾驶的车规级 FCBGA 封装技术。2.5D/3D 封装产线完成通线。启动CPO 封装技术研发，关键单元工艺开发正在进行之中。FOPLP 封装完成多家客户不同类型产品验证，通过客户可靠性认证。公司现已掌握了 SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D 等集成电路先进封装技术。

持续推动先进封装领域建设，设立全资子公司华天先进。公司重点开展面向AI、XPU、存储器以及汽车电子相关应用或产品的开发，推进2.5D 平台技术和FOPLP的成熟转化，积极布局CPO 封装技术。公司子公司华天昆山、华天江苏、盘古半导体、华天南京以及UNISEM 主要开展先进封装业务，公司推动华天江苏、华天上海及募集资金投资项目逐步释放产能。2025 年8 月，公司公告拟由全资子公司华天科技（江苏）有限公司、全资子公司华天科技（昆山）电子有限公司及全资下属合伙企业华天先进壹号（南京）股权投资合伙企业（有限合伙）共同出资，设立全资子公司南京华天先进封装有限公司。华天先进以 2.5D/3D 等先进封装测试为主营业务，有望加快推动公司先进封装业务的发展，扩大公司先进封测产业规模和市场份额。

盈利预测、估值与评级：我们看好半导体行业景气复苏对公司产品需求的拉动，随着公司产能逐步释放及订单的逐步交付，2025 年下半年有望进入业绩兑现加速期。我们维持公司2025-2026 年归母净利润预测为9.94 和13.80 亿元，新增2027 年归母净利润预测为16.01 亿元。我们维持公司“增持”评级。