金能科技(603113)：烯烃出海新篇章 公司业绩扭亏为盈

金能科技发布2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年，公司实现营业总收入85.47 亿元，同比增长24.13%；实现归母净利润0.26 亿元，扭亏为盈。其中，公司2025Q2 单季度实现营业收入40.86 亿元， 同比上升16.78% ， 环比下降8.39%；实现归母净利润-0.50 亿元，同比下降164.43%，环比下降165.19%。

    投资要点

非美市场拉动出口需求，烯烃增量带动业绩增长公司2025 年上半年实现扭亏为盈的关键是烯烃产品带来的增量。上半年公司积极开拓东南亚、南美等新兴市场，有效化解美国关税影响，使得烯烃产品产销高增。公司上半年聚丙烯出口量达15.99 万吨（2024 年全年出口约1.64 万吨），占中国上半年出口总量的10.22%。7 月单月出口进一步攀升至5.56 万吨，预计 公司全年聚丙烯出口总量将达到50 万吨。公司聚丙烯出口单吨利润比国内销售高200-250 元，依托海外新市场推动板块利润上行。受出口增量推动，上半年公司烯烃产品产销量分别达到29.20 万吨和32.18 万吨，贡献营收20.98 亿元， 产量、销量、营收分别同比增长74.86%、111.45%、105.90%，带动公司整体业绩回升。炭黑产品方面，出口表现同样亮眼。上半年公司炭黑出口12.09万吨，同比增长106.88%，占中国出口总量的21.13%，预计全年出口25 万吨，预计全年出口量同比增长49.42%。受此影响，公司炭黑产品上半年产销量分别同比增长17.56%和33.46%，产品营收同比增长7.73%。

    费用结构优化研发加码，现金流持续稳健

期间费用方面，公司2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.01pct/-0.46pct/-0.83pct/0.11pct，其中研发费用率上涨主要系研发投入加速扩张；财务费用率的下降主因为利息支出减少、利息收入增加。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为4.54 亿元，较上年同期增长42.61%；筹资活动产生的现金流净额为1.42 亿元，同比下降83.38%，主要系偿还到期票据增加。

烯烃扩能铸全球优势，循环降本塑产业韧性公司作为国内烯烃产业链领先企业，持续深化高端化与国际化战略布局，迄今已建成全球单厂规模最大的PDH 装置（180万吨/年丙烯）及PP 产能（135 万吨/年），采用Basell 的Spheripol/Spherizone 先进工艺，能够有效填补欧洲丙烯装置退出带来的产业空白。在高端产品开发与成本控制方面，公司重点布局抗冲共聚聚丙烯系列产品EP300H、EP548R，产品已通过REACH、FDA 认证并应用于汽车改性、新能源电池封装等高端领域，与金发科技、道恩高分子等头部企业建立深度合作。此外，公司建设"丙烷脱氢-炭黑-蒸汽-丙烷脱氢"循环产业链，年增益约3.5 亿元，显著增强产业链韧性。总的来说，公司依靠"产能规模化+高端产品研发+循环经济降本"的三重壁垒，持续提升在烯烃行业的竞争力和抗风险能力。

    盈利预测

预测公司2024-2027 年归母净利润分别为1.26、2.44、3.28亿元，EPS 分别为0.15、0.29、0.39 元，当前股价对应PE分别为53.8、27.7、20.6 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；产品价格波动；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。