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鹏鼎控股(002938)2025半年报点评:AI端侧&服务器齐头并进 推动公司开启新一轮成长

admin 2025-08-20 00:04:19 精选研报 4 ℃

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事项:

公司2025H1 实现营业收入163.74 亿元(YoY +24.75%);归母净利润12.33 亿元(YoY+57.22%);扣非净利润11.49 亿元(YoY+51.90%);毛利率19.07%(YoY+1.1pcts)。2025Q2 实现营业收入82.88 亿元(YoY+28.71%,QoQ+2.49%);归母净利润7.45 亿元(YoY+159.55%,QoQ+52.59%);扣非净利润6.71 亿元(YoY+166.09%,QoQ+40.32%);毛利率20.28%(YoY+4.8pcts,QoQ+2.45pcts)。

    评论:

AI 端侧&服务器快速发展,推动公司业绩加速上行。25H1,公司通讯用板业务持续提升市场份额,实现营收102.68 亿元,同比+17.62%,毛利率为15.98%,同比保持稳定;消费电子板块得益于行业需求复苏叠加AI 眼镜代表的AI 端侧产品量产,实现营收51.74 亿元,同比+31.63%,毛利率为24.52%,同比+2.8pcts;汽车/服务器板块受AI 服务器市场需求快速增长的影响,相关业务高速增长,实现营收8.05 亿元,同比+87.42%。

持续研发创新,深度布局AI 端侧/服务器/光模块等前瞻技术。在折叠终端与可穿戴设备方面,公司凭借动态弯折FPC 与超长尺寸FPC 技术,成为折叠手机、AI 眼镜等终端装置的核心供货商;在AI 服务器领域,公司推出用于GPU的高阶HDI,满足AI 服务器高算力需求;在光通讯方面,公司以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T 光通讯升级窗口,并与客户合作开发下一代3.2T 产品。

加快产能释放,迎接AI 产业主升浪。泰国工厂一期已于25M5 竣工并开始试产,产品主要服务于AI 服务器、光通讯等领域,目前,服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时,二期厂房的建设也已启动。台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段。淮安三园区一期工厂经过25H1 的试产,有效提升了相关产品毛利率水平,目前该产线主要生产 6 阶以上 HDI 产品及 SLP 产品,并将服务于 AI 服务器及光模块等产品领域。此外,公司控股股东臻鼎科技控股表示为了满足客户未来对AI 高阶产品的需求,规划今、明年资本支出达300 亿新台币,其中50%资本开支用于扩大高阶HDI 和高多层产能。

投资建议:鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;苹果有望在AI 浪潮下开启端侧创新的新一轮周期,我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局AI 服务器/光模块/车载领域,考虑新产品推出及新产能释放,我们调整25-27 年盈利预测,25-27 年分别为43.82/56.87/67.12 亿元(前值为41.95/52.72/60.24 亿元),考虑公司自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值,考虑25H2 将进入估值切换以及AI 相关产品的高成长性,给予公司26 年30倍PE,目标价调整为73.5 元,维持“强推”评级。

风险提示:苹果终端销量下滑;AI 产业发展不及预期;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期;产能扩张不及预期。