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事件描述
公司发布2025 年中报。25H1 公司实现营收约105.23 亿元,同比约-4.39%;归母净利润约1.54 亿元,同比约+189.51%。其中25Q2,营收约54.86 亿元,同比约-4.08%,环比约+8.91%;归母净利润约0.49 亿元,同比约+45.06%,环比约-52.68%。
核心观点
乘用车座椅放量拉动业绩高增,主要客户25H1 需求向好公司25H1 乘用车座椅实现营收约19.84 亿元,同比约+121.18%,占继峰分部25H1 营收的约63.92%,24H1 该占比约为36.11%。继峰分部25H1 实现营收约31.04 亿元,同比约+24.97%。 从下游客户表现来看:据Marklines,25H1 蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6 产量分别约1.14 万辆、2.72 万辆、10.4 万辆,合计产量约14.25 万辆,同比约+64.15%。
公司25Q2 盈利能力小幅承压
25Q2,公司毛利率约14.39%,同比约+0.02pct,环比约-1.93pct;净利率约0.65%,同比约+0.11pct,环比约-1.44pct;期间费用率合计约13.28%,同比约+0.29pct,环比约-0.75pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.13pct/-0.13pct/+0.25pct/-0.73pct。乘用车座椅业务由于跟进订单以及在手订单持续增加,导致前期研发费用较高;此外下半年有更多项目将陆续量产,项目量产前工厂前置费用较高。
多业务齐头并进,乘用车座椅走向全球
公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健,乘用车座椅获得多家主机厂定点,客户涵盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。截至2025 年7 月31 日,公司累计乘用车座椅在手项目定点共24 个,生命周期总销售额约983 亿元。公司与格拉默携手积极推进座椅业务全球化布局,东南亚座椅基地25H1 已投产,欧洲座椅基地按计划投入建设中。
投资建议
公司全球整合措施稳步推进,乘用车座椅订单持续积累,看好公司后续盈利能力提升。预计公司2025~2027 年营收分别约244.78 亿元、287.91 亿元、316.28 亿元,同比分别约+10.0%、+17.6%、+9.9%。归母净利润分别约5.57 亿元、9.85 亿元、12.31 亿元,同比分别约—、+76.7%、+25.0%。截至2025 年8 月18 日,股价对应2025~2027 年PE分别为27.66 倍、15.66 倍、12.52 倍。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险;产品价格下降风险;原材料价格波动风险;市场竞争风险;汇率风险。猜你喜欢
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