万物公式网是一个专注于股票软件、股票公式资源分享的平台
微信公众号:精品公式指标

网站首页 > 精选研报 正文

白云山(600332):单Q2收入增长约7% 期待25H2业绩边际改善

admin 2025-08-20 00:22:22 精选研报 6 ℃

温馨提示: 本文所述模型仅限学术探讨,"基于开源数据集的理论推演".本站所有指标或视频战法,皆为举例演示或技术复盘,仅做验证学习使用,内容仅供参考,不构成投资建议,请勿用于实盘,否则自负盈亏,风险自担!“历史数据不代表未来收益”“投资有风险,决策需谨慎””

指标交流QQ群:586838595


 

事件公司发布 2025年中报,2025H1公司实现营业收入418.35亿元(同比+1.93%),归母净利润25.16 亿元(同比-1.31%),扣非归母净利润22.06亿元(同比-5.78%)。其中,2025Q2 单季度公司实现营业收入193.61 亿元(同比+6.99%),实现归母净利润6.95 亿元(同比+17.48%),扣非归母净利润5.31 亿元(同比+4.68%)。

      点评:

大健康板块收入及利润表现突出,大南药板块业绩承压明显:①从收入结构上看,2025H1 大商业收入290 亿元(同比+4.25%),大健康收入70.23 亿元(同比+7.42%),大南药收入为52.41 亿元(同比-15.23%)。

在大南药板块中,中成药收入32.46 亿元(同比-20.12%),化学药收入19.94 亿元(同比-5.85%)。三个板块中大商业和大健康板块表现较好,大健康板块增长较好主要系公司实施精准营销,提升餐饮渠道渗透率,同时加速抢占即饮市场;而中成药板块承压明显,这跟高基数、去库存、产品格局等因素相关。②从利润结构上看,2025H1 大商业利润总额约为3.46 亿元(同比-26%),大健康利润总额为15.81 亿元(同比+14%),大南药利润总额为9.82 亿元(同比-15%),其他业务利润总额为3.54亿元(同比+13%),分部间抵消利润总额为-1.72 亿元。其中大商业板块利润总额下降明显,一方面系大商业板块毛利率有所下滑,另一方面系广州医药的信用减值有所提升同时其他收益(政府补助)有所减少。

      值得期待“国际化+创新+股东回报”,25H2 或有望呈边际改善趋势:

①公司重视国际化布局+创新布局。在国际化布局方面,25H1 中成药产品持续拓展海外市场,小柴胡颗粒成功获得澳门中成药注册证书,滋肾育胎丸、安宫牛黄丸等产品加快推进海外地区注册工作。健康产品海外扩展步伐持续加速,推出“WALOVI+王老吉”双标识国际罐,于沙特阿拉伯、马来西亚等多个国家完成注册。在创新布局方面,公司与大院大所、高校院校以及院士专家团队开展常态化交流;瞄准中药新药机遇,积极布局医疗机构制剂新药转化,推进广州市医疗机构制剂中心项目建设,并完成设立广州采制药业有限公司。②公司重视市值管理。2024 年公司分红比例提升至45.87%,较往年显著提升。同时,2025H1 拟分红约6.5 亿元。③我们认为,25H2 公司业绩有望呈现边际改善趋势,一方面系24H2 基数相对较低,另一方面系公司新管理层已逐步跨过磨合期,经营效率有望逐步提升,诸如25H1 大健康板块在餐饮渠道和即饮市场表现较好,25H2 或有希望延续该趋势;而25H1 中成药存在主动去库存等因素,而25H2 逐步跨入用药旺季(诸如流感等高发期),25H2 中成药业务有望逐步回暖。

盈利预测:我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为783.21 亿元、828.44 亿元、876.34 亿元,同比增速分别约为4.4%、5.8%、5.8%,实现归母净利润分别为33.81 亿元、36.44 亿元、39.33 亿元,同比分  别增长约19.2%、7.8%、7.9%,对应当前股价PE 分别约为13 倍、12倍、11 倍。

      风险因素:产品推广风险,凉茶市场开拓不及预期,市场竞争风险,应收账款回收不及预期,监管政策变动风险。