晶晨股份(688099)：单季度业绩创历史新高 核心产品持续突破

事件 公司公布2025 年半年度业绩，公司2025 年上半年实现收入33.3 亿元，同比提升10.42%，实现归母净利润达4.97 亿元，同比大幅增长37.12%，增速显著超越营收增长，整体业务符合预期。

25Q2 单季度创历史新高，核心产品高端化持续推进。公司25Q2 单季度营收18.01 亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%，创下单季度历史新高；单季度归母净利润3.08 亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%；毛利率为37.29%，同比提升0.95 个百分点，环比+1.06pct。出货量方面，2025 年第二季度公司实现单季度出货量接近5000 万颗，其中系统级SoC 芯片近4400万颗，无线连接芯片近540 万颗，创下单季度历史出货量新高。S 系列方面，6nm 芯片具备智能端侧算力能力，自2024 年下半年商用以来销售持续加速。

2025 年第二季度，6nm 芯片销量突破250 万颗，预计全年销量有望达到千万颗以上。8K 芯片S928X 已取得海外运营商订单，有望实现百万级规模出货。

T 系列芯片则采用先进制程工艺，支持8K 视频解码等功能，具备较强的市场竞争力，目前T 系列芯片将在多个重要客户和市场中持续取得突破。

战略新品快速放量，打开新增长曲线。在高速连接领域，W 系列产品表现突出。2025 年上半年，W 系列产品销量超过800 万颗， 其中Q2 销量突破500万颗。Wi-Fi 6 芯片销量在2025 年第二季度超过150 万颗，环比增长超过120%。Wi-Fi 6 芯片在W 产品线的销量占比已从去年同期的不足5%上升至接近30%， 公司Wi-Fi AP 芯片已完成流片，未来有望进一步丰富产品矩阵。

在端侧智能领域，公司已有19 款商用芯片搭载自研智能端侧算力单元。2025年上半年，搭载该算力单元的芯片出货量超过900 万颗，已超过2024 年全年销量，智能家居类产品销量在2025 年第二季度同比增长超过50%。

研发投入持续加码，技术壁垒稳固。2025 年上半年，晶晨股份研发投入合计7.35 亿元，同比增长8.98%，占营业收入比重为22.06%。研发人员数量为1564 人，占员工总数的86.55%，同比上升0.81 个百分点。公司通过持续的研发投入，不断推出具有市场竞争力的新产品，如6nm 芯片、Wi-Fi 6 芯片等，进一步巩固了其在SoC 芯片领域的领先地位。公司凭借11 项自主研发的核心技术，累计申请发明专利769 件，获授权334 件， 坚实的技术护城河。

投资建议：随着公司在端侧AI 芯片放量，6nm/8K 芯片全球市场份额提升，海外运营商与头部客户订单持续释放，我们看好公司在AIoT 领域长期受益，我们预计，公司2025-2027 年营收分别为75.64/92.65/112.64 亿元，归母净利润为11.03/14.28/17.59 亿元，维持“推荐”评级。