纳芯微(688052)：1H25收入高增 加速汽车全场景布局

纳芯微发布半年报，2025 年H1 实现营收15.24 亿元（yoy+79.49%），归母净利-7801.00 万元，同比亏损收窄。其中Q2 实现营收8.07 亿元（yoy+65.83%，qoq+12.49%），归母净利-2667.17 万元，同环比亏损收窄。汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域呈现复苏态势及麦歌恩并表因素的积极影响下，公司营业收入逐季攀升，二季度营收再创新高达到8.1 亿元，环比增长12.49%。1H25 公司汽车电子收入持续提升，服务器电源客户增长显著，展望未来，公司有望通过汽车电子展开全场景产品布局，覆盖主驱逆变器控制、OBC、直流充电机（DC-DC）、BMS、热管理系统、车身控制系统等，看好公司三大产品线持续增加渗透率，维持买入。

1H25 回顾：季度营收逐季攀升再创新高，毛利率持续环比上升1H25公司实现营收15.24 亿元，同比增长79.49%，1H25 归母净利润达-0.78亿元，同比亏损收窄。1H25 毛利率同比升1.31 个百分点至35.21%，主要得益于公司产品结构进一步优化。1H25 汽车电子领域产品销售额约5.2 亿元（同比增长82%），受益于汽车电子市场延续的高景气度；泛能源领域产品销售额8.0 亿元（同比增长79%），受益于工控领域伴随制造业回暖显著增长；消费电子领域产品销售额2.04 亿元（同比增长75%）。二季度营收再创新高达到8.1 亿元，环比增长12.49%，毛利率连续两个季度环比提升至35.97%。随着公司收入起量，Q2 利润同环比亏损收窄。

新品导入顺利，汽车电子渗透率持续提升，服务器电源客户增长显著2025 年上半年，1）汽车电子市场延续高景气度，公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，新产品方面应用于汽车主驱的功能安全栅极驱动，已开始大批量量产装车，公司首款4 通道75W ClassD 音频放大器已完成多家汽车客户单体及设计验证，4 通道150WClassD 音频放大器开始客户送样，高边开关已规模量产并导入多家头部车企等。2）泛能源领域中工控领域整体呈“低库存+温和复苏”，AI 服务器拉动电源模块客户增长较为显著；公司磁性角度编码器芯片在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用；3）消费电子需求恢复较为充分，公司针对性推出压力传感器、温湿度传感器等产品。

展望：传感器、MCU+、SerDes 等持续突破，加速汽车全场景布局公司围绕汽车电子全场景产品布局1）传感器领域，首颗支持 PSI 5 接口、达到ASIL-C 功能安全等级的差分霍尔汽车级角度传感器芯片已推出，此外温湿度产品已在车载与工业领域实现批量出货；2）信号链:公司发布了首款新一代LIN 芯片以及高速车载视频 SerDes 接口芯片，MCU+产品已累计出货超过400 万颗，成功导入多家主流车厂；3）电源管理:第二代多路集成半桥驱动、多路可配置高低边驱动，应用于汽车前灯照明解决方案的Boost 升压、恒流源降压及矩阵控制芯片，首款为 ECU 系统 MCU 供电的 SBC 及首颗为车载摄像头设计的 PMIC 等产品已进入客户送样阶段。

    　　盈利预测与估值

考虑到公司新产品持续导入拉动增长， 我们上调公司25-27 年收入（14.2%/11.6%/8.0%）至32.0/40.0/49.1 亿元，考虑到加大公司研发费用投入，我们上修2025 年研发费用假设，对应调整公司25-27 年归母净利润（-28.7%/12.5%/4.7%）至-0.94/1.7/4.7 亿元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2025 年Wind 一致预期PS 均值11.4 倍，给予公司目标价256.1 元（前值：247.80 元，基于2025 年12.6 倍PS），维持“买入”。