嘉必优(688089)：新国标+生育政策提升核心产品需求 合成生物+AI加速新领域开拓

事件：公司发布2025 年半年报，25H1 实现营收3.07 亿元，同比增17.60%，归母净利润1.08 亿元，同比增59.01%；其中单Q2 实现营收1.51 亿元，同比增4.84%，归母净利润0.63 亿元，同比增44.47%，环比增39.91%。

    　　1、主业——25H1 业绩高增长，受益多维因素驱动：

公司营收同比增长，主要为对国内客户的ARA 和藻油DHA 产品销量增加所致。核心产品下游需求增长的驱动力主要有四：1）得益于新国标对老国标产品的替换；2）生育补贴促进母婴消费市场回暖；3）头部奶粉品牌行业集中度提升，核心客户销量增长贡献明显；4）部分大客户藻油DHA替换鱼油DHA 进程加快；公司利润率大幅增长，其中毛利率近50%，净利率达35%，分别较上年同期提升8 和9pct。除下游需求旺盛外，更得益于公司产能效率的提升带来的降本增效。

2、拓新——合成生物+AI，加速新领域拓展效率公司基于合成生物学底层技术能力，不断推出新的具有生物活性的高价值分子，持续拓展新的应用场景和新的服务领域：

-研发方面，公司生物信息学平台已在本地部署了deepseek-R1 大模型，能够配合本地AI 模型完成合成生物学模式菌株的基因及代谢相关性知识图谱构建。平台还配有“蛋白质结构预测和高通量分子对接智能处理助手”，该助手能够理解用户的需求并利用预设好的工具使用AlphaFold2 等结构预测AI 工具配合定向进化技术，设计、筛选及进化高价值系列酶，以提升细胞工厂生物合成效率。

-成果方面，公司已拥有较多产品储备，尤其在HMO 领域：2’-FL 已于2024 年正式获得国家卫健委批准，并取得了食品生产许可证，目前具备年产约200-300 吨产能；同时，3-FL、3-SL、6-SL、LNnT、LNT 中试工程化也正在加快，并同步加速进行法规材料的准备；此外，公司还在开发人工酵母合成虾青素、EPA、生物基甘氨酸等新品。

-进一步地，公司已在开展与拟并购标的欧易生物的合作。双方将结合时空多组学等组学技术，一方面通过呈现原料在体内外的功效机理以提升应用技术解决能力，以期更好地服务下游客户；另一方面继续挖掘现有产品线的应用潜力，以期打开新的产品应用场景。

3、盈利预测&投资建议：考虑到25 年来公司利润率因产能效率的大幅提升而显著提高，我们上调归母净利润，预计2025-2027 年实现总营收7.02/8.82/10.97 亿元，归母净利润1.77/2.36/3.11 亿元（前值：1.61/2.05/2.58亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际贸易/食品安全风险，投资及新业务、新产品开发不及预期。