比亚迪(002594)：技术领航 生态破局 腾势开启高端化新征程

　　产品矩阵逐步完善，高端品牌势能持续上攻强技术实力加持，高端品牌势能持续上攻，比亚迪已构建主流豪华、个性化与超豪华品牌矩阵。

主流新能源市场比亚迪已走在前列，公司持续完善品牌与车型布局，以领先的新能源技术赋能品牌高端化。当前已推出主流的豪华品牌腾势、个性化的方程豹，以及冲击百万市场的仰望，价格带覆盖从20 万级别到百万级豪车，车型实现SUV、轿车、MPV、跑车全覆盖，产品矩阵持续完善。销量层面，目前腾势与方程豹贡献主要销量，仰望承载百万豪车品牌定位，销量稳健，高端品牌销量占公司乘用车销量的比例持续提升。

    　　腾势品牌：强技术加持，科技安全豪华突围

科技安全豪华突围，腾势2024 年月均成交价达到36.7 万元，在月销过万品牌中月均成交价排名第一，同时腾势D9 在2023 年和2024 年连续两年获得MPV 全市场销量冠军。腾势品牌车型矩阵逐渐完善，以爆款车型腾势D9 为核心，逐步拓展N9、Z9、Z9GT 等新车型，逐步打开销量空间；渠道方面，全国拥有门店达600 家，二线及以上城市占比56%。腾势搭建技术金字塔，领先技术持续赋能产品力，以“安全、灵活、舒适”为理念，打造技术金字塔概念，实现高速爆胎、雨雪路面增稳、极致转向、后轮转向等多项全球首创和领先功能。腾势品牌搭载专属智电融合架构，由易三方、云辇、“天神之眼”辅助驾驶系统和DiLink 智能座舱四大板块构成，为用户带来新豪华全优出行体验。通过技术赋能，腾势产品力实现领先。腾势D9 在空间、续航、配置上实现全面均衡，综合配置产品力表现优于竞品，能够兼顾家用舒适与商务豪华需求，月销约8 千辆，持续领先。腾势N9 集三电机独立驱动、后轮双电机独立转向、VMC 整车运动控制于一身，搭载智能蟹行、圆规掉头、高速爆胎稳定控制等六大标志性功能。

    　　产品与营销创新，腾势焕发新机

腾势引入新高管，注入新活力，腾势品牌进入第三发展阶段，后续推动直营+经销商新渠道模式，加强品牌传播和知名度，同时将比亚迪技术优势更好转化为用户需求，提升产品竞争力，实现销量增长。持续打磨产品细节，提升产品力，后续仍有诸多新车投放，份额提升潜力较大。

营销战略优化，加强广告投放，腾势加大在机场、商场户外大屏等区域的广告投放，同时在核心商场推出品牌快闪活动，提升品牌曝光度和知名度。同时自建赛车场，打造技术展示和深度体验的综合平台，专注用户感知和品牌认知提升。腾势逐步出海，持续打开新空间，腾势当前出海车型以腾势D9 为主，6 月出口超1500 辆，后续Z9GT 在海外有望贡献销量。

    　　投资建议

技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰。智能化大战略下，智驾转型态度坚定。超级e 平台发布，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望持续提升。预计 2025-2027年公司归母净利润520、653、754 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、下游汽车销量增速不及预期；2、市场竞争及产品竞争加剧风险；3、海外市场需求低于预期风险；4、原材料波动风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。