喜临门(603008)：2Q25归母净利润同增22% 关注AI床垫业绩增长

　　1H25 业绩符合我们预期

公司公布1H25 业绩：1H25 实现收入40.21 亿元，同比增长1.59%，归母净利润2.66 亿元，同比增长14.04%，扣非归母净利润2.6 亿元，同比增长16.45%，业绩符合我们预期。公司公告1H25 每股分红0.28 元（含税），分红合计占1H25 归母净利润39%。分季度来看，公司1Q/2Q25 分别实现收入17.3/22.9 亿元，同比分别-1.76%/+4.27%，归母净利润0.71/1.95 亿元，同比分别-4.02%/+22.43%。

    　　发展趋势

1、床垫稳定增长，自主品牌工程业务快速增长。1H25 实现：1）分产品来看，床垫/软床及配套/沙发/木质家具营收26.62/9.24/3.28/1.07 亿元，同比+10%/-13%/-24%/+115%。2）分渠道来看，自主品牌零售/自主品牌工程/代加工/跨境电商营收25.3/2.9/10.8/1.3 亿元，同比+5%/+23%/-8%/-17%。

其中自主品牌零售业务线上/线下分别14.6/10.7 亿元，同比-8%/+30%，自主品牌床垫收入18.75 亿元，同比+19%。截至1H25，线下门店合计5304家，其中喜临门/MD 专卖店较2024 年年底-182/-32 家至4883/421 家。

2、毛利率提升，费用率管控良好，净利率同比提升。产品结构优化下，公司2Q25 毛利率同比+2.6ppt 至38.42%。2Q25 期间费用率27.5%，同比+0.02ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.11%/4.07%/2.10%/0.21%，同比+1.46/-1.18/+0.04/-0.3ppt，主要受品牌费用前置摊销/人效优化/成本控制/外汇结算策略优化影响。其他收益、公允价值变动净收益影响下，2Q25 净利率为8.53%，同比+1.27ppt。

3、展望2H25，公司推进AI 赋能技术创新，有望持续推动公司业绩向好。

①产品方面，公司升级“净眠除醛技术”，推出净眠M 系列产品和0 胶床垫，AI 产品矩阵持续完善，新增aise 宝褓云享系列、喜临门AI 净眠E 系列产品线；②AI 技术方面，深化产学研合作树立AI 产品技术壁垒，与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，优化助眠算法与大模型架构，与强脑科技达成独家战略合作，发布“宝褓·BrainCo”AI 床垫，创新性融入脑电技术，且未来将共研基于脑机接口技术的睡眠解决方案。我们认为随着公司继续深化AI 技术方面的创新突破，加速构建完整的睡眠科技产业生态，将有效提升公司的竞争力。

    　　盈利预测与估值

维持2025/2026 年盈利预测基本不变，当前股价对应2025/2026 年16/15倍P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价19 元不变，对应2025/2026 年17/16 倍P/E，较当前股价有5%上升空间。

    　　风险

原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，地产景气度下行。