平高电气(600312)：在手订单充裕 经营业绩持续高质量增长

公司发布2025 中报，经营业绩持续高质量增长2025H1 公司实现营业收入56.96 亿元，同比增长13.0%；归母净利润6.65 亿元，同比增长24.6%；销售毛利率/净利率24.7%/12.6%，同比提升1.2/1.2pct；高压板块/中低压及配网板块/运维业务/国际业务实现收入32.64/15.96/6.34/1.67 亿元，yoy+7.6%/+14.6%/+20.1%/+288.4%。由于电网投资和海外市场波动，我们下调公司2025-2027 的盈利预测，预计归母净利润分别为13.91/16.83/19.35（原值15.13/17.79/20.08）亿元，EPS 为1.02/1.24/1.43 元，对应当前股价PE 为15.8/13.0/11.3 倍，考虑到公司在电网市场的稳固地位，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

公司在手订单充裕，电网市场地位稳固，网外市场和国际市场订单持续突破公司在手订单充裕。截至2025 年6 月末，公司合同负债17.15 亿元，较2024 年末增加5.17 亿元。2025H1 公司电网市场持续巩固，输变电设备/特高压设备中标44.80/4.61 亿元，yoy+49.2%/+62.6%，市占率居前；网外订单持续突破，中标3家央企大客户框架，再次中标中广核项目，实现1000 千伏GIL 网外市场首次应用，签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目；国际市场加快转型，中标沙特5 台132 千伏高压移动变；420 千伏GIS 首次打入墨西哥市场。

主网投资延续高景气，配网迎来重大发展机遇，公司有望持续高质量增长2025 年，国家电网公司、南方电网的总投资将超 8250 亿元，公司有望充分受益于新型电力系统加速建设。2025H1 全国电网工程建设完成投资 2911 亿元，yoy +14.6% ； 国网输变电设备/ 特高压设备集招540.64/24.78 亿元，yoy+24.8%/+35.6%。2024 年8 月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027 年）》，提出加快推动一批电网建设改造任务，提升配电网智能化水平，满足分布式新能源和电动汽车充电设施等大规模发展要求。