汇顶科技(603160)：新品商用规模扩大 盈利能力持续改善

事件：8 月21 日，汇顶科技发布2025 年中报，公司25H1 实现营收22.51亿元，YOY-0.20%；归母净利润4.31 亿元，YOY+35.74%；扣非归母净利润3.40亿元，YOY+23.80%。公司25Q2 实现营收11.87 亿元，YOY+14.40%，QOQ+11.52%；归母净利润2.35 亿元，YOY+51.95%，QOQ+20.43%。

营收同比微降但归母同比高增，公司盈利能力持续改善。25H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，致营收同比微降0.2%至22.51亿元；但从利润角度来看，公司毛利率和净利率均实现同环比提升。其中，25H1公司毛利率为43.28%，YOY+1.23pcts，QOQ+1.49pcts；净利率为19.13%，YOY+5.07pcts，QOQ+5.33pcts。分产品来看，指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收8.74/8.37/4.83 亿元，YOY+6.09%/-5.15%/+2.04%，在总营收中的占比分别为38.81%/37.19%/21.46% ， 毛利率分别为37.25%/51.84%/46.80%，YOY+2.61/-0.44/+0.94pcts。费用率方面，公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为4.14%/4.36%/24.61% ，YOY+0.09/+0.06/+2.55pcts。此外，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已于25H1 将全资子公司汇顶香港持有的DCT GmbH 和DCT B.V.的100%股权转让给Tessolve EngineeringService Pte.Ltd，交易产生投资收益7800 万元。

新品商用规模持续扩大、芯片采购成本叠加费用管控推动公司盈利能力提升。公司的创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自24Q4 首次商用后，25H1 商用规模持续扩大，出货量稳健增长；IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。

此外，公司持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，费率同比基本持平。由此，公司25H1 盈利能力提升显著，在营收同比微降的情况下归母净利润实现了高速增长。公司持续投入研发，在25H1 陆续推出多款新品，均有望在25H2 贡献业绩：①全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；②NFC 增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；③智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，目前正处于商业推广阶段。

投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司25-27 年分别实现营收53.96/62.89/69.90 亿元， 归母净利润8.37/9.79/11.02 亿元，对应PE 分别为46/39/35 倍，维持“推荐”评级。