新钢股份(600782)：上半年扭亏为盈 产品结构持续改善

事件：公司发布2025 年半年报。公司上半年实现营业收入175.12 亿元，同比减少18.33%；归属于母公司所有者的净利润1.11 亿元，上年同期净亏损7547.29万元，扭亏为盈；基本每股收益0.03 元，上年同期基本每股收益-0.02 元。

季度业绩改善，销售净利率环比抬升。公司2025Q2 实现归母净利0.99 亿元，同比增加22.3%，环比增加690.99%，实现扣非归母净利0.11 亿元，同比增加106.28%，环比增加115.3%；据中钢协统计，2025 年上半年重点统计钢铁企业利润总额592 亿元，同比增长63.26%，统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8 亿元，同比增长1,369.2%，公司业绩与行业盈利同步改善。公司2024Q3-2025Q2 逐季销售毛利率分别为-2.87%、5.18%、3.06%、3.42%，逐季销售净利率分别为-5.11%、5.86%、0.18%、1.19%。受益于宝武集团内部资源专业化整合以及钢材毛利同比增加等因素影响，公司净利率已有所改善，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。

高端重点产品占比提升，股东增持彰显信心。2025 年上半年公司完成钢材产量427.48 万吨，同比下降13.93%；完成销量434.33 万吨，同比下降12.04%。公司已确立"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"的战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，上半年高端品种材销量全面提升，热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70%，中厚板、优钢卷、连退卷、硅钢卷终端用户同比提升10%。

根据公司公告，截止2025 年7 月31 日，控股股东新钢集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增A 股持股公份司40,319,500 股，约占公司总股本的1.27%，累计增持金额为15人2,民93币6,530 元（不含手续费）。

投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在短期低迷后持续修复，我们预计公司2025 年-2027 年归母净利为7.4 亿、9.5 亿、11.9 亿元，近三年估值中枢水平对应市值为172 亿左右，近三年估值高位水平对应市值为262 亿左右，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，维持“买入”评级。