平安银行(000001)：零售贷款质量大幅改善 营收增速出现向上拐点

　　事件：

    　　平安银行发布2025 半年度财报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比-10.04%、-3.90%；不良率、拨备覆盖率分别为1.05%、238.5%。

    　　点评摘要：

营收增速出现向上改善拐点。2025 上半年，平安银行实现营收约694 亿元，同比-10.04%，环比提升3.01pct，继24H1 以来再现营收增速的向上拐点。营收结构上，净利息收入445 亿元（YoY-9.33%），占总营收64.1%；非息净收入249 亿元，同比增长-11.30%，结构占比较一季度提升3.5pct。拨备前利润25Q1、25H1增速为-12.92%、-10.43%，归母净利润同比增速分别为-5.60%、-3.90%。拨备方面较去年同期释放约37.03 亿元空间，反哺利润支持向上改善。

息差水平整体较为稳定。2025 上半年，平安银行净息差录得1.80%，较25Q1 小幅下行3bp。生息资产收益率录得3.55%，较2024 年末下行42bp；计息负债成本率显著改善，较2024 年末压降35bp 至1.79%。

分细项来看，公司25H1 生息资产端，贷款收益率为4.03%，较24H1 下行76bp；同业资产平均收益率为2.30%，较去年同期下滑62bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较2024 年下行19bp 至2.85%。

计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、金融负债、同业负债平均成本率分别为1.76%、2.12%、1.65%，分别较24H1 改善42、42、64bp。

资产端：截止2025 上半年，平安银行生息资产总计5.71 万亿元，较2024 年末增长2.1%，同比增长2.4%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+0.1%、+9.2%、+16.6%、-13.6%。

负债端：截止2025 上半年，平安银行计息负债余额3.69 万亿元，同比增长3.2%，较2024 年末增长1.5%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债分别同比+3.5%、-10.0%、+0.9%。

零售不良大幅改善，拨备维持高位。截止2025 上半年，平安银行不良贷款率为1.05%，环比下行1bp。逾期率较2024 年末压降8bp，录得1.64%。贷款拨备率2.51%，环比增长1bp；拨备覆盖率为238.5%，环比+1.9pct。

分行业来看，2025 上半年末公司对公贷款不良率较2024 年末上行13bp 至0.83%，其中，制造业、交通运输业不良率分别较24 年末改善18、2bp 至0.74%、0.04%；房地产、社会服务、建筑业分别较24 年末增长42、38、37bp，可能是对公不良上涨的主要因素。零售不良率较24 年末改善12bp 至1.27%，为公司整体不良率改善的主要贡献来源。

    　　投资建议：

平安银行25H1 营收和利润降幅收窄，零售不良风险加速出清。我们预测企业2025-2027 年归母净利润同比增长为-0.41%、+2.00%、+3.06%，对应现价BPS：23.24、24.93、26.65 元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。