良信股份(002706)：业绩稳步改善 加快拓展智算中心等高端场景

　　业绩回顾

    　　2Q25 业绩基本符合市场预期

公司公布1H25 业绩：收入23.34 亿元，同比+16.12%；归母净利润2.46亿元，同比+4.11%。其中2Q25 收入12.45 亿元，同比+16.64%；归母净利润1.43 亿元，同比-2.60%。业绩基本符合市场预期。

    　　发展趋势

新能源延续高增，积极布局海外市场。根据国家能源局数据，上半年风电/光伏新增装机分别达51.4/212.2GW，同比+99%/+107%；根据CNESA 数据，上半年新型储能新增装机达23GW，同比+68%。公司上半年推出2P小体积、2000V+等产品，直流接触器广泛应用于新能源汽车、储能以及液冷充电桩等领域，我们看好公司有望受益于风光储高景气获得较快增长。海外方面，公司推出UL 认证产品，参加欧洲智慧能源展，我们看好公司海外拓展加速。

地产拖累或收窄，智能配电进展向好。根据国家统计局数据，25 年1-7 月房屋竣工面积同比-16.5%（对比24 年1-7 月同比-21.8%），降幅收窄；公司上半年推出自主研发的配电产品，持续构建软硬件产品一体化集成能力，稳步打开中高端市场，此外于8 月和汉光电气签署战略合作协议，我们看好公司进一步完善在智能配电领域的市场竞争力。

智算中心业务快速发展，配合国内外头部大客户研发。公司和华为、维谛等大客户保持良好的研发配合度，深化高电压大电流技术研究，强化固态、AI 前沿技术成果应用。在国内市场，公司深化国产替代需求。在海外市场，公司目前和海外头部大客户保持良好的研发配合度，并持续关注北美等海外市场竞争力。我们看好公司有望凭借产品技术实力，抓住AIDC 建设加速的机遇，业绩有望快速提升。

盈利环比改善；研发投入助力长远发展。2Q25 毛利率/归母净利率环比+0.1/2ppt 至31.6%/11.5%；研发费用率6.7%，同环比分别+0.3/+0.6ppt，公司加大研发投入以更好适应客户需求，打开高端市场。1H25 经营性净现金流1.71 亿元，同比+37.38%，回款能力增强。

    　　盈利预测与估值

维持2025 和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年29.3x/23.6x P/E。考虑公司有望受益于AIDC 建设高景气，维持跑赢行业评级，上调目标价26.3%至12.38 元，目标价对应2025/2026 年32.0x/25.8xP/E，较当前股价有9.4%的上行空间。

    　　风险

    　　全球风光储装机不及预期，宏观经济下行，公司新产品开发不及预期。