龙迅股份(688486)：Q2营收创季度新高 持续加大汽车电子领域的投入和布局

　　事项：

    　　公司发布2025年半年度报告，实现营业收入2.47亿元，同比增长11.35%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长15.16%。

    　　平安观点：

不断扩展和完善高清视频桥接及处理芯片产品线，Q2营收创季度新高：

公司2025年上半年，实现营业收入2.47亿元(+11.35%YoY)，归母净利润0.72 亿元(+15.16%YoY) ， 实现扣非归母净利润0.57 亿元(+17.10%YoY)，主要系公司持续聚焦显示器/商显及配件、工业及通讯类产品线的技术升级业务，重点布局智能驾驶与智慧座舱、端侧设备、高性能传输等重点产品线。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是54.88%（+0.22pct YoY）和28.96%（+0.96pct YoY）。从费用端来看，2025年上半年，公司期间费用率为32.94%（+4.38pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.56%（+0.20pct YoY）、7.04%（+1.12pct YoY）、0.25%（+0.91pct YoY）和23.10%（+2.16pct YoY）。2025Q2单季度，公司实现营收1.38亿元（ +17.42%YoY ， +26.56%QoQ ） ， 实现归母净利润0.43 亿元（+38.32%YoY，+50.87%QoQ）。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为55.22%（+0.08pct YoY，+0.79pct QoQ）和31.18%（+4.72pctYoY，+5.03pct QoQ）。

高清视频桥接及处理芯片仍是主力，桥接芯片在智能驾驶和智慧座舱持续保持市场优势：从营收结构上来看，高清视频桥接及处理芯片依然是核心产品，贡献了绝大多数的营收。1）2025年上半年，高清视频桥接及处理芯片实现营收2.33亿元，营收占比为94.23%，高速信号传输芯片实现营收1350万元，营收占比为5.47%。公司利用在数模混合信号领域的技术积累，积极研发面向 AI&边缘计算、先进通讯等领域的高速数据传输芯片。上半年，公司在 DP2.1、USB、PCIe、SATA 等协议的研究开发上持续发力，并取得了阶段性进展，部分项目已进入流片阶段。产品具有高速率、高可靠性、低延迟和低误码率等特征，产品参与AI训练、推理运算的数据传输和储存，是提升AI系统性能的关键器件，在超算、AI智能、数据中心、消费电子等领域有着非常广阔的市场空间。汽车电子作为公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局。公司的桥接芯片在智能驾驶和智慧座舱持续保持市场优势。2025年上半年，公司共有11颗桥接类的芯片通过了AEC-Q100测试认证，其中5颗产品通过Grade2认证。公司叠加在汽车电子和端侧AI领域的技术优势和客户积累，扩展了车载端侧AI的应用场景；智慧座舱方面，从适配单一座舱平台进一步扩展到多平台适配，覆盖的车型和客户持续增加。针对汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组目前处于全面市场推广阶段，公司把握新兴市场发展机遇，已将SerDes芯片组拓展进入eBike、摄像云台、无人机等新业务领域。

投资建议：公司专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计，致力于为高速互通互联、高清多媒体显示提供高清视频桥接和处理芯片与高速信号传输芯片及系统解决方案，广泛应用于于显示器/商显及配件、汽车电子、AI&边缘计算、工业及先进通讯、微显示等领域的多元化终端场景。未来随着现有产品线的持续迭代升级以及新产品线的多元化开拓，公司的业务有望保持成长性。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2025-2027年净利润分别为1.97亿元（前值为2.23亿元）、2.82亿元（前值为3.32亿元）、4.02亿元（前值为4.77亿元），EPS分别为1.48元、2.12元和3.01元，对应8月22日收盘价PE分别为51.1X、35.7X和25.1X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。