盈峰环境(000967)：服务和装备齐增 海外与高机亮眼

　　盈峰环境发布半年报，2025 年H1 实现营收64.63 亿元（yoy+3.69%），归母净利3.82 亿元（yoy+0.43%），扣非净利3.54 亿元（yoy-7.30%）。

其中Q2 实现营收32.81 亿元（yoy+1.41%，qoq+3.09%），归母净利2.02亿元（yoy-3.14%，qoq+11.69%）。H1 归母净利低于我们预期（预期4.10亿元），主要系城市服务收入增速、毛利率低于我们预期所致。盈峰环境打造“全系列智能装备+全场景智慧城服”模式，“城市管家+环卫一体化”双轮驱动，H1 装备收入同比增长15%，看好新能源装备和城市服务持续增长，维持“买入”评级。

H1 城市服务收入同比+2.25%，毛利率同比-1.73pct新签项目推动公司2025 年上半年环卫服务收入同比+2.25%至32.37 亿元，毛利率同比-1.73pct 至17.55%。上半年，公司新签约城市服务项目31 个，业务覆盖全国14 个省份，新增合同总额23.35 亿元，新增年化合同额8.25亿元，同行业市场排名均为第二。1H25 公司在运营项目256 个，在运营项目年化合同额67.31 亿元，合同总额546.46 亿元。公司坚持“技术创新+差异化竞争”策略，可持续经营能力在行业内领先。

H1 智能装备销售增长，新能源装备市占率同比提升6.1 个百分点2025 年上半年，公司智能装备销售稳健增长，营业收入25.85 亿元，同比增长15.27%，销量6194 辆，市占率18.8%，同比提升1.2 个百分点，均排名行业第一，毛利率27.34%，同比+0.33pct。新能源装备表现出色，销量1847 辆，市占率达32.6%，同比提升6.1 个百分点，排名第一。公司依托深厚科研底蕴与技术沉淀，不断研发首创产品，拥有大量有效专利，为商业应用打下基础，公司持续完善产业链建设，有望驱动业绩增长，持续巩固市场领先地位。

H1 海外收入同比增长60%，高机收入同比增长132%公司将海外市场作为新的战略增长点，在意大利、泰国设立生产基地，2025年上半年，公司海外业务营业收入实现2,382.92 万元，同比增长59.55%。

2025 年上半年，公司高空作业机械销售规模同比增长132.3%，公司已成功发布并量产剪叉式、直臂式、曲臂式、车载式四大产品系列9 款产品，在广东、江苏、浙江、四川、贵州等10 余个省市批量交付，获得近百台高机海外订单。

    　　维持盈利预测，目标价9.18 元

维持盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.21、0.27、0.33 元。可比公司2026 年预期PE 均值为24.6 倍，考虑公司新能源装备优势显著、H1市占率同比提升6.1 个百分点，2021-2024 年期间DPS 持续增长，给予公司2026 年34 倍PE，目标价9.18 元（前值6.74 元，基于2025 年32.1 倍PE）。

    　　风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、城市服务回款不及预期。