科大讯飞(002230)：经营状况健康发展 AI赋能C端业务快速增长

事件：8月21日，公司发布2025年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入109,11亿元，同比增长17.01%，归母净利润-2.39亿元，亏损幅度同比大幅收窄：40.37%，扣非归母净利润-3.64亿元，亏损幅度同比收窄24.62%，符合此前中报业绩预告预期。

营收、回款首破百亿，经营状况维持健康发展态势。报告期内，公司营收以及回款均首次突破百亿，实现营业收入109.11亿元，同比+17.01%；毛利润43.89亿元，同比+17.12%；销售回款总额103.61亿元，同比增长+14.98%，经营活动现金流净额较去年同期增长49.73%。单季度来看，Q2实现营收62.53亿元，同比+10.12%，环比+34.25%，Q2实现归母净利润-0.45亿元，亏损同比及环比均显著收窄。公司保持高研发投入情况下，源头技术驱动的战略布局成果不断显现，核心业务维持较好发展趋势，整体经营状况保持良性发展。

C端业务强劲增长，海外业务翻倍增长。智慧教育业务实现营收35.31亿元，占营收比重32.36%，同比增长23.47%，其中讯飞AI学习机上半年收入实现翻倍增长；企业AI解决方案快速增长，上半年实现营收1.72亿元，同比增长349.92%，主要为中央企业、地方国有企业、金融机构、运营商以及行业龙头企业提供数字化、智能化整体解决方案；此外，智慧医疗业务实现营收2.76亿元，同比增长21.09%，基于大模型降低错诊漏诊和用药错误风险，辅助诊断合理率提升至95%，处方审核准确率提升至95%，覆盖疾病数量超2000种：智慧汽车实现营收3.99亿元，同比增长13.31%，其中讯飞星火大模型与智能座舱深度融合，交互效率提升157%。海外业务拓展迅速，国外地区实现营收1.79亿元，同比增长212.08%，其中办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增长346%。我们认为，公司基于星火大模型底座，通过场景驱动的系统性创新与规模化应用能力，在教育、医疗、汽车、智慧城市等领域积极布局并取得显著成果，尤其是在教育和医疗等行业大模型逐渐形成领先优势，未来海外业务将打开增长空间。

强化AI研发投入布局“1+N”体系，夯实人工智能国家队地位。上半年公司研发投入23.92亿元，同比增长9.17%，占营收比例为21.92%，公司基于与华为合作打造的国产自主可控算力底座“飞星二号”，进一步夯实了人工智能产业国家队的地位，讯飞星火大模型整体布局“1+N”体系，其中基于星火底座大模型深度斌能教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业垂域大模型。7月讯飞星火X1实现全面跃升，在全国产算力上全面对标业界DeepSeeek-R1-0528、OpenAI03水平，在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，在AI领域保持高研发投入的同时加速商业化落地并赋能千行百业。

投资建议：公司是国内领先的智能语音和人工智能企业，经营质量持续提升，与华为共同打造国产自主可控算力底座，作为算力国家队，星火大模型持续升级选代赋能场景化应用百花齐放，未来成长客气。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.63/13.47/20.33亿元，同比增长53.99%/56.15%　　/50.91%，EPS为0.37/0.58/0.88元，当前股价对应PE分别为140/89.6/59.4倍，维持推荐评级。

    　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。