拓邦股份(002139)：业绩短期承压 看好全球化布局优势及机器人业务打开成长空间

　　投资要点

    　　2025 年上半年：营收55 亿元，同比增长10%；归母净利3.3 亿元，同比下滑15%，主要系股权支付费用拖累，剔除后同比下滑1.6%。

上半年经营重点回顾：加大产品创新；数字能源聚焦优势品类；全球化布局推进本地交付。收入结构：工具和家电业务/数字能源和智能汽车业务/机器人业务收入占比分别为80%/15%/5%；区域结构：海外为主要驱动。国内/国外收入占比分别为32%/68%，分别同比下跌1%/增长16%。

    　　2025Q2 单季度：营收28.3 亿元，同比增长5%；归母净利1.3 亿元，同比下滑38%。

分板块看：工具业务稳健增长，家电、机器人、智能汽车高增，数字能源承压1）工具和家电业务：基本盘业务，稳健增长。

    　　工具板块实现收入21 亿元，同比增长6%，行业端电动化、无绳化趋势推动电动工具渗透率提升，公司端聚焦工业级、专业级高价值产品领域，核心品类稳健增长，客户与品类双拓展。

家电板块实现收入23 亿元，同比增长28%，大家电领域主力品类快速增长，创新品类及小家电上量，海外市场商用空调、暖通设备需求强劲。

    　　2）数字能源业务：中长期核心驱动业务，结构性调整。

实现收入5.9 亿元，同比下滑33%，主要受行业去库存周期影响，目前公司已完成技术及产品储备，搭建海外渠道与服务平台，后续将聚焦高附加值领域。

    　　3）智能汽车：快速增长。

实现收入2.6 亿元，同比增长86%，围绕电动化与高阶智驾，激光雷达电机已实现规模化放量，核心客户份额稳定；报告期内充电桩收入翻倍。

4）机器人业务：部件为基，拓展整机。实现收入2.8 亿元，同比增长23%，毛利率27%。炒菜机整机、割草机器人、扫地机器人迅猛增长；人形机器人空心杯电机及执行器组件（空心杯电机+减速箱+编码器+丝杠）获批量订单。

一句话逻辑：中国智能控制器龙头，人形机器人灵巧手电机有望打开空间；低估值高增长，股权激励彰显信心。1）人形机器人：空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，有望受益人形机器人产业进程。2）股权激励彰显公司信心。根据公司2024 年股票期权激励计划，2025-2027 年营业收入目标分别为116/138/160 亿元，扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5 亿元。

盈利预测及估值：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.1/10.8/13.5 亿元，同比增长20%/34%/25%，对应PE 为24/18/14 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： 1）下游市场需求不及预期；2）原材料价格波动；3）AI 落地及人形机器人进展不及预期。